El precio de bitcoin ignora los eventos técnicos en la red

En menos de diez días, Bitcoin enfrentó dos episodios capaces de encender las alarmas dentro de su propio ecosistema. El precio, en cambio, apenas se inmutó.

Hagamos un breve repaso. El 30 de julio, el hackeo a las hardware wallets Coldcard obligó a miles de usuarios a trasladar sus fondos ante el riesgo de que sus bitcoin fueran comprometidos.

Apenas nueve días después, el sábado 8 de agosto, llegó BIP-110. Su activación terminó separando a los nodos que adoptaron esas reglas de aquellos que continuaron utilizando el software estándar, tal como explicó CriptoNoticias.

Dos acontecimientos muy diferentes, una misma reacción del mercado: prácticamente ninguna. Solo basta con observar el rango de precio en el que se movió bitcoin durante el último mes y, en especial, después de estos dos sucesos.

Y de ahí surge el siguiente planteo: si los propios eventos de Bitcoin ya no consiguen mover su precio, ¿qué lo está haciendo?

Dos eventos internos que el precio prácticamente ignoró

El caso de BIP-110 resulta especialmente interesante porque los posibles escenarios estaban planteados antes de su activación.

La propuesta busca restringir temporalmente determinados usos de datos no financieros en Bitcoin y nunca consiguió un amplio consenso. Antes de alcanzar el bloque de activación, Aaron van Wirdum, periodista especializado en Bitcoin, advertía que apenas entre el 1% y el 2% del poder de minería estaba señalizando apoyo.

En su análisis planteó tres posibilidades: que prácticamente ningún minero acompañara la propuesta, que la adoptara la mayoría o que una minoría suficientemente grande terminara construyendo una cadena alternativa.

Sobre este último escenario, explicó: “Si la blockchain de Bitcoin se divide permanentemente, esto esencialmente marca la creación de una nueva criptomoneda”.

No era una consecuencia menor. Van Wirdum también advertía sobre una eventual disputa respecto de qué cadena conservaría la denominación BTC y sobre la ausencia de protección contra replay, que permitiría que una transacción realizada sobre una cadena pudiera replicarse en la otra.

Finalmente hubo una separación entre los nodos, pero la rama BIP-110 quedó con una fracción del hashrate de la cadena estándar. Y, en este contexto, la dimensión técnica del acontecimiento no encontró un equivalente en el mercado.

Coldcard, por su parte, dejó una señal similar desde otro lugar. En ese caso, el problema no estuvo en Bitcoin, sino en una herramienta de autocustodia. El ataque derivó en el robo de más de 2.000 BTC y provocó una migración de fondos que alteró significativamente la actividad on-chain.

Para los usuarios afectados, las consecuencias fueron directas. El precio de BTC, en tanto, parece que ni siquiera se enteró de lo que estaba ocurriendo en el ecosistema.

Entonces, ¿qué está moviendo a bitcoin?

Mientras estos acontecimientos internos pasaron prácticamente inadvertidos para la cotización, buena parte de la atención de los inversionistas se mantiene fuera de Bitcoin.

La Reserva Federal (Fed) ocupa un lugar central. Las expectativas sobre recortes de tasas de interés modifican las condiciones de liquidez y el apetito por riesgo. Una política monetaria más expansiva puede favorecer el ingreso de capital hacia activos como BTC, mientras tasas elevadas durante más tiempo aumentan el atractivo relativo de instrumentos tradicionales que ofrecen rendimiento.

Los fondos cotizados en bolsa (ETF) de bitcoin en Estados Unidos profundizaron esa conexión. Sus entradas y salidas se convirtieron en una vía directa para que las decisiones de asignación de capital de inversionistas tradicionales lleguen al mercado de BTC. Su desempeño es hoy una de las variables observadas para interpretar la demanda institucional.

A eso se suman factores completamente ajenos al protocolo. La guerra en Medio Oriente y las tensiones comerciales derivadas de la política arancelaria de Donald Trump afectan las expectativas sobre inflación, crecimiento económico y aversión al riesgo. Bitcoin queda así expuesto a decisiones de risk-on y risk-off similares a las que atraviesan otros mercados.

Incluso acontecimientos protagonizados por grandes tenedores corporativos han tenido capacidad para modificar el sentimiento.

Strategy, la compañía cotizada con la mayor reserva corporativa de bitcoin, generó preocupación, a finales de mayo, cuando comenzó a desprenderse de una pequeña parte de sus tenencias después de casi cuatro años.

Sin embargo, aquí vale hacer una aclaración: las ventas posteriores ya no provocaron la misma reacción. Por ejemplo, entre el 3 y 9 de agosto, la firma que preside Michael Saylor vendió 1.690 BTC y el precio de la moneda digital siguió por encima de los 65.000 dólares.

¿Qué significa esto? Pues podría interpretarse como que el mercado parece haber incorporado las ventas de Strategy como un evento posible dentro de su estrategia, reduciendo el efecto sorpresa que tuvo la primera operación. Una vez roto el supuesto de que la compañía únicamente acumulaba BTC, las nuevas ventas dejaron de representar un factor bajista para los inversionistas.

Descentralizado no significa necesariamente no correlacionado

Aquí aparece una distinción importante. Que Bitcoin funcione sin un banco central y tenga una política monetaria determinada por su protocolo no significa necesariamente que su precio pueda mantenerse aislado del sistema financiero tradicional.

La institucionalización de bitcoin reforzó su posición como activo financiero, pero también incorporó participantes que administran BTC dentro de carteras donde convive con acciones, bonos, materias primas y efectivo. Para ellos, las decisiones de comprar o vender pueden depender de las mismas variables macroeconómicas utilizadas para asignar capital en otros mercados.

Eso tampoco permite afirmar automáticamente que bitcoin se haya convertido en un activo correlacionado con las acciones. Para demostrarlo sería necesario medir estadísticamente su relación con índices como el S&P 500 o Nasdaq durante distintos períodos.

Lo que los acontecimientos recientes sí permiten observar es otra cosa: la formación de precio de BTC parece cada vez más sensible al entorno financiero que lo rodea.

Quizás, a partir de lo ocurrido en los últimos días hay que ver cuánto del precio de bitcoin continúa respondiendo a una lógica propia.