Ethereum sufre una divergencia entre fundamentos y precio

El precio de ether (ETH), la criptomoneda nativa de la red Ethereum, está contando una historia distinta a la que vive su ecosistema.

La cotización de ETH está 43% por debajo de su máximo histórico (ATH) de 4.890 dólares alcanzado en 2021. Esto contrasta con la creciente fiebre institucional por ETH, el desarrollo de soluciones como Pectra y los avances en el plano regulatorio que podrían cambiar su panorama en los próximos meses.

El siguiente gráfico de TradingView muestra cómo se ha comportado ETH desde 2021:

Para entender esta desconexión entre precio y fundamentos, conviene repasar en detalle cada uno de estos factores.

Como ya informó CriptoNoticias, cada vez más empresas están emitiendo deuda a través de acciones o bonos convertibles para financiar compras de ETH. Es una estrategia similar a la que implementa Strategy, la firma que conduce Michael Saylor, con la diferencia de que las compras son de ether y no de bitcoin (BTC).

El objetivo de estas firmas es generar un ingreso no solo mediante la revalorización de ETH, sino también a través del staking. Por mencionar un caso, SharpLink (SBET), una firma especializada en apuestas que cotiza en el Nasdaq, informó que obtuvo 322 ETH mediante este mecanismo, el equivalente a 850.000 dólares a precios actuales.

Otra cuestión para resaltar es que más de 1,3 millones de ETH están en manos de entidades, empresas y gobiernos. Este nivel de acumulación también refuerza la narrativa de ETH como activo de reserva.

Y este interés por ETH se complementa con el desarrollo de actualizaciones técnicas en Ethereum como Pectra, que se completó el pasado 7 de mayo. Este paquete de 11 propuestas fue diseñado para potenciar la escalabilidad de las soluciones de capa 2 (L2), mejorar la interacción con los usuarios y la experiencia de los validadores.

Desde la actualización de Pectra, la dominancia de Ethereum en el mercado de finanzas descentralizadas escaló hasta el 56%. S trata de una señal de recuperación y pone en evidencia que los “Ethereum killers” (asesinos de Ethereum, en español), aún no han logrado cumplir con su propósito: “matar” a la red creada por Vitalik Buterin.

El término “Ethereum killers” agrupa a los proyectos, como Solana o Cardano, que se han destacado por su objetivo de brindar una red más rápida, escalable y con tarifas más bajas que Ethereum. Sin embargo, no han podido superar a Ethereum, que tiene una comunidad de desarrolladores consolidada, mayor liquidez y protocolos más robustos.

Novedades regulatorias

A esto se suma la expectativa de que los fondos cotizados en bolsa (ETF) de ether incorporen el mecanismo de staking. Fidelity y 21Shares son algunos de los gestores de fondos que presentaron este pedido a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) para que sus instrumentos financieros ofrezcan esta opción que permite generar ingresos extra.

Aunque todavía el organismo que conduce Paul Atkins no dio una respuesta, hay un dato que alimenta las expectativas: el 2 de julio debutó un ETF de solana (SOL) con staking. Aunque se trata de un ETF que opera en el mercado de derivados, es un antecedente que podría indicar un cambio de rumbo regulatorio.

Por otro lado, la aprobación de la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para Stablecoins, más conocida como ley GENIUS, puede impulsar la actividad de Ethereum. Esto es porque la red actualmente es el principal «hogar» de las stablecoins y tiene la capacidad suficiente para sumar nuevos proyectos.

Según un informe de Node Analytica Research, la aprobación de la ley GENIUS podría impulsar un crecimiento significativo en el mercado de stablecoins, con una proyección de que el volumen total alcance los 4 billones de dólares para 2030, multiplicando por 15 el nivel actual.

Este crecimiento representa una oportunidad clave para Ethereum, que ya aloja cerca del 49,6% de las stablecoins en circulación, con un valor aproximado de 126.000 millones de dólares, según datos de DeFiLlama. La consolidación de este ecosistema posiciona a Ethereum como un actor central para canalizar gran parte de la futura expansión de las monedas estables.

¿Por qué no sube el precio de ether?

Así las cosas, esta divergencia entre fundamentos y precio plantea la siguiente pregunta: ¿está el mercado subestimando a ETH?

Para Arnau Pintó, analista de mercados financieros, la respuesta es que hay una manipulación de mercado. “¿Por qué no vemos a ETH por encima de 3.000 o 3.200 dólares? Todas las métricas que vemos son positivas: entradas en los ETF, adopción… absolutamente todo. No hay datos negativos, sin embargo, su precio no sube. Lo que está ocurriendo es que los market makers están interviniendo para bajar su precio”.

Los market makers (creadores de mercado, en español) son entidades o individuos que proporcionan liquidez al mercado. Su función principal es asegurar que siempre haya compradores y vendedores disponibles, lo que facilita las operaciones y reduce la volatilidad. Por lo tanto, estos actores tienen capacidad de manipular la dirección del precio de un activo, en este caso, ETH. Vale aclarar que lo que dice Pintó es solo una suposición suya y él mismo explica que ignora por qué los market makers harían tal cosa. Pero, a pesar de ser una suposición, es una posibilidad que no puede descartarse.

En el siguiente gráfico se muestra la exposición neta de los fondos apalancados en efectivo sobre ETH, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC por sus siglas en inglés), el organismo que regula los mercados de futuros y derivados financieros.

Cada barra representa la diferencia entre posiciones largas (long) y cortas (short), y se observa un dominio claro de posiciones cortas (barras rojas) desde 2022, con una caída pronunciada que alcanza más de 11.000 contratos en negativo. Esto indica una fuerte presión bajista ejercida por estos fondos en los últimos meses.

Según explica Pintó, esta dinámica sugiere una posible manipulación del mercado. De todos modos, para él, ni los exchanges centralizados (CEX) ni los market makers tienen interés en que el precio siga cayendo indefinidamente, por lo que podrían estar generando esta presión de forma temporal.

En su opinión, llegado el momento, reducirán esa presión bajista e incluso retirarán liquidez del libro de órdenes para facilitar una subida del precio.

Sea esta la causa u otras, lo cierto es que el mercado parece moverse en otra dirección a la de los fundamentos de Ethereum. Pero parece claro que será solo cuestión de tiempo para que Ethereum refleje plenamente su verdadero potencial en la cotización de la criptomoneda ETH.