Strategy se hunde por debajo del valor de sus reservas de bitcoin

La empresa Strategy, mayor tenedora corporativa de bitcoin (BTC) del mundo, vio caer sus acciones por debajo del valor de sus reservas de bitcoin. El indicador mNAV descendió a 0,99, según datos de la empresa, tras caer sus títulos a 81 dólares en el cierre del mercado financiero, ayer, 26 de junio.

El mNAV compara la capitalización bursátil de la compañía con su tesorería en bitcoin, lo que significa que el mercado valora hoy a toda la empresa por menos de lo que valen sus activos digitales netos.

Las acciones de la firma registran una contracción del 85% desde su máximo histórico de noviembre de 2024. Con este movimiento de caída, el valor total de la corporación es de 50.400 millones de dólares. Por su parte, sus tenencias de bitcoin alcanzan un valor de 51.200 millones de dólares. Este cálculo se basa en el precio de cotización del criptoactivo, situado actualmente en 60.339 dólares por unidad.

El retroceso corporativo se relaciona con la caída de precio de la moneda digital. Bitcoin cayó a su punto más bajo desde el 6 de febrero de 2026, cotizando un 52% por debajo de su máximo de 126.000 dólares. En el último mes, el activo acumula una caída del 19%.

Strategy posee una reserva de aproximadamente 847.363 BTC adquiridos a un precio promedio cercano a los 75.600 dólares, por lo que registra una pérdida no realizada que supera los 13.000 millones de dólares. Sin embargo, el mNAV publicado en la página de Strategy puede prestarse a confusión. Según el analista Leopoldo Bebchuk «el mNAV que publica Strategy en su sitio está calculado sobre la métrica Enterprise Value, que incluye deuda y preferentes. Si calculamos el mNAV diviendo la capitalización de mercado por el valor total de sus BTC, nos da 0.57. Bastante menos».

El indicador mNAV podría bloquear compras de bitcoin

Esta métrica regula la asignación interna de capital de la firma. Cuando supera la unidad, la empresa emite acciones con prima comercial para adquirir más bitcoin. La dirección fijó un mNAV mínimo de 1,22 unidades para mantener rentable la emisión. Al encontrarse el indicador actual en 0,99, la venta de nuevos títulos corporativos pierde efectividad financiera.

Esta situación no resulta inédita para la organización en el presente año. La empresa ya había sufrido una caída de mNAV por debajo de 1 en enero de 2026, lo que obligó a evaluar sus alternativas comerciales. Bajo estas condiciones de descuento, realizar acciones de venta de bitcoin, reconstruir reservas de efectivo o hacer recompras de títulos propios resulta más rentable que emitir capital.

A pesar de esto, la firma liderada por Michael Saylor, mantiene su acumulación vigente tras comprar 520 BTC entre el 15 y el 21 de junio de 2026. Sin embargo, la organización vendió 32 BTC por 2,5 millones de dólares entre el 26 y el 31 de mayo de 2026, abriendo un precedente técnico para futuras ventas.

Estructura circular bajo la lupa financiera

El modelo de acumulación de Strategy genera opiniones encontradas en el entorno financiero. Ricardo Fernández, analista y gestor de fondos chileno, afirmó que la estrategia depende de una estructura circular basada en la emisión constante de acciones comunes, deuda convertible y acciones preferentes para comprar bitcoin, como lo reportó CriptoNoticias.

Fernández sostiene que el sistema consiste en comprar bitcoin con acciones corporativas altamente sobrevaloradas, mecanismo que fallará si el mercado elimina su prima elevada.

Frente a estas críticas, el analista David Battaglia explica que Strategy está diseñada para resistir las caídas del mercado sin verse obligada a malvender su criptoactivo. Battaglia argumenta que la empresa no tiene precio de liquidación que los obligue a vender bitcoin. Asimismo, detalla que su deuda convertible es al 0% y viene en tramos hasta el 2032.

El analista añade que, incluso si la firma tuviera que pagar dividendos con bitcoin, este proceso sería paulatino, no de golpe. Por esta razón, el especialista asegura que toda la idea de culpar a Saylor no tiene sentido, ya que la empresa «no representa una amenaza de venta masiva para el mercado de bitcoin». Bajo esta premisa, Battaglia señala que Strategy es un actor que acumula pero su impacto es más «narrativo que operacional» en el mercado.

De este modo, inversores de perfil alcista consideran que la cotización con descuento constituye una oportunidad de entrada atractiva. Para quienes confían en el futuro de la moneda digital, Battaglia resalta que si se cree en la tesis alcista de bitcoin, las acciones de Strategy son «un regalo» debajo de 100 dólares. Esta perspectiva beneficia a quienes buscan exposición al criptoactivo a largo plazo.

Si la empresa pierde la capacidad de captar capital favorable, el descuento del activo podría volverse estructural y profundizarse. Las dinámicas de cotización actuales implican un cambio directo en los incentivos de los inversores, definiendo si la dirección corporativa modificará su política de tesorería institucional ante la pérdida de su ventaja comercial.