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Para Hougan, la volatilidad de STRC es una purga de apalancamiento típica de fin de ciclo.
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Woo espera que BTC supere los USD 70.000 antes de confirmar un cambio de tendencia.
Dos de las voces más seguidas del mercado leen el mismo momento de bitcoin (BTC) y llegan a conclusiones opuestas. Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, afirma que el suelo está «más cerca que nunca» y anticipa un nuevo mercado alcista para el otoño boreal. El analista on-chain Willy Woo, en cambio, sostiene que cualquier afirmación de que bitcoin tocó fondo «está a meses de distancia».
Ambas posturas se publicaron con pocos días de diferencia, mientras bitcoin cotiza alrededor de los 60.000 dólares, su nivel más bajo de 2026. La divergencia no es de datos, sino de interpretación: qué significa la tensión actual del mercado y cuánto falta para que termine la corrección.
Matt Hougan ve el suelo cerca y un ciclo alcista en otoño
En una nota publicada el 1 de julio de 2026, Hougan enmarca la caída reciente como una fase de limpieza y no como el inicio de un colapso.
Para el director de inversiones de Bitwise, la volatilidad forma parte del final de todo ciclo: primero llega un mercado alcista, luego los inversionistas se apalancan en exceso, «algo se rompe» y el proceso se revierte. El suelo, según su lógica, aparece cuando se drena todo el apalancamiento excesivo del sistema.
Bajo esa lectura, el ejecutivo enumera las señales que vigila para confirmar un piso: que las acciones de Strategy (MSTR) coticen con descuento respecto a su valor neto de activos, que el índice de miedo y codicia se acerque a mínimos históricos y que las tasas de financiamiento se vuelvan claramente negativas. Todas apuntan a un mismo punto: el momento de máximo pesimismo suele coincidir con el fondo del mercado.
«Estoy convencido de que el suelo está más cerca que nunca y de que entraremos en un nuevo mercado alcista en el otoño», escribió Hougan al cerrar su análisis.
STRC y la purga del apalancamiento, según Hougan
El detonante de la última caída, sostiene Hougan, fue STRC, el instrumento de capital preferente de tasa variable que Strategy emitió el año pasado.
STRC promete un rendimiento alto —arrancó en 9% y escaló hasta 12%— mientras se mantenía cerca de su «valor par» de 100 dólares por acción. La promesa de retorno elevado con baja volatilidad atrajo USD 10.500 millones, capital que Strategy destinó a comprar bitcoin.
El esquema se quebró cuando bitcoin y la acción de MSTR retrocedieron. Los tenedores empezaron a dudar de que la empresa pagara los dividendos y STRC se desplomó hasta los 75 dólares, lejos de su precio objetivo.
La respuesta de la compañía fue el marco de monetización que CriptoNoticias reportó el 29 de junio, que la autoriza a vender bitcoin de forma periódica para cubrir sus obligaciones.
Hougan resta dramatismo al episodio con una frase que resume su tesis: dinero que buscaba altos rendimientos y baja volatilidad se usó para comprar bitcoin, un activo que no ofrece ninguna de las dos cosas. Ese capital, dice, nunca encajó con bitcoin y debe ser expulsado antes de tocar fondo.
El analista descarta un riesgo de liquidación para Strategy. La firma tiene, según sus cifras, unos USD 49.600 millones en bitcoin y USD 2.600 millones en efectivo, frente a USD 6.800 millones de deuda y USD 15.500 millones en capital preferente. Bitcoin tendría que caer más de 70% y permanecer allí varios años para comprometer a la compañía, un escenario que Hougan considera improbable.
Las instituciones tomarían el relevo de Strategy
De esa lectura se desprende un cambio estructural: para Hougan, Strategy dejó de ser el comprador dominante y unidireccional de bitcoin. A futuro podría comprar o vender según las condiciones del mercado, aunque no anticipa que se convierta en un vendedor de gran escala.
El relevo, en su visión, lo tomarán los inversionistas institucionales: bancos globales, gestoras de activos, fondos de pensiones, fondos soberanos y asesores financieros.
Como evidencia, cita el lanzamiento de ETF propios de bitcoin por parte de Morgan Stanley, la incorporación del activo en carteras modelo de Wells Fargo y la reserva estratégica creada por el estado de Texas. Los ETF de bitcoin, recuerda, sumaron más de USD 50.000 millones desde su debut en 2024, pese a las salidas registradas en 2026.
Para trazar el patrón, Hougan recurre a un antecedente: la prima de GBTC entre 2019 y 2021, otro caso de ingeniería financiera que atrajo enormes flujos hacia bitcoin y que debió deshacerse antes de que el mercado encontrara su piso. Aquella vez ocurrió, y llegó el suelo. Ahora, sugiere, la historia se repetiría.
Willy Woo pide cautela: el suelo estaría a meses
Willy Woo comparte el diagnóstico de fin de ciclo, pero no la conclusión. En un análisis publicado el 30 de junio en X, y recogido por CriptoNoticias, el analista pidió prudencia: «Cualquier afirmación de que bitcoin tocó fondo está a meses de distancia».
Su cautela se apoya en sus propios modelos. El Macro Cycle Risk (MCR), que combina métricas on-chain de Glassnode con variables de liquidez, empezó a mostrar señales compatibles con una posible formación de suelo. Pero Woo matiza que el riesgo solo rebota «localmente», mientras en el marco temporal amplio sigue recortando a la baja, de forma similar a lo ocurrido en la segunda mitad de 2022, cuando la liquidez regresó de a poco a bitcoin.
El segundo indicador, el Bitcoin Flow Model, encendió una alerta adicional. Hasta hace pocos días, Woo observaba una divergencia alcista —el precio resistía mejor de lo que sugerían los flujos de capital—, pero esa señal empezó a debilitarse. «Esto podría estar rompiéndose ahora», advirtió: si los flujos se hunden en terreno negativo, la divergencia quedaría invalidada.
Por eso fija una condición técnica concreta antes de hablar de cambio de tendencia: que bitcoin rompa con claridad por encima del STH Price (Short-Term Holder Realized Price), ubicado en los 70.000 dólares y bajando. Ese nivel refleja el precio promedio pagado por quienes compraron BTC recientemente, y recuperarlo suele leerse como una señal de fortalecimiento. Hasta que eso ocurra, dice, prefiere esperar «pacientemente al margen».
El S&P 500, el factor que mantiene alerta a Woo
La mayor diferencia con Hougan está en el peso que Woo asigna al contexto externo. Para Woo, la confirmación de un suelo no depende solo de los indicadores internos de bitcoin, sino de la renta variable y el macro global, que describe como «el factor imprevisible».
Woo acompañó su advertencia con un gráfico del S&P 500 que, a su juicio, muestra a la bolsa estadounidense acercándose a una zona de agotamiento tras marcar nuevos máximos.
Su preocupación tiene una lógica directa: en períodos de incertidumbre, muchos inversionistas siguen tratando a bitcoin como un activo de riesgo. Si el índice inicia una corrección fuerte, la aversión al riesgo aumentaría y retrasaría el suelo de BTC.
Dos lecturas que convergen en el fin de ciclo
Pese al choque de titulares, las posturas coinciden en varios puntos. Ambos ubican al mercado en la fase final de un ciclo, ambos advierten sobre el riesgo macroeconómico y ambos recomiendan paciencia. Incluso en el calendario hay cercanía: Hougan habla del otoño, y Woo —en proyecciones previas recogidas por CriptoNoticias— situó el fondo del mercado hacia el cuarto trimestre de 2026, con el impulso alcista retornando en 2027.
La diferencia real es de convicción y de precio. Hougan cree que la limpieza del apalancamiento está avanzada y que el suelo llegó casi a su fin; Woo pide una confirmación técnica que todavía no ve y mantiene abierta la puerta a nuevas caídas.
Ese matiz conecta con un debate más amplio. El 25 de junio, CriptoNoticias reportó que cuatro traders —Doctor Profit, Pablo Gil, el propio Woo y David Zanoni— proyectaban un suelo de entre 38.000 y 45.000 dólares, con el mínimo del ciclo en torno al cierre de 2026.
Bitcoin acumula una corrección cercana al 50% desde su máximo histórico de 126.000 dólares, alcanzado el 6 de octubre de 2025, y el desenlace de esa caída sigue sin consenso entre los analistas del ecosistema.
