De la ofensiva a la tregua: la nueva estrategia de la SEC con las criptomonedas

Hace solo unos años, un acercamiento de la SEC como el que estamos presenciando hoy parecía impensable. Aunque el organismo aún no ha implementado medidas concretas, el cese de investigaciones y demandas contra ciertas empresas, junto con los recientes comunicados que anuncian cambios, brindan esperanzas de un futuro con mayor claridad regulatoria, menos ambigüedades y sin temor al éxito. Algunos dirán que es demasiado pronto para celebrar, pero lo importante no es apresurarse a sacar conclusiones, sino reconocer que la dirección actual es mucho más prometedora que la seguida bajo la gestión de Gary Gensler.

En varios anuncios, la Comisionada Hester Peirce, líder del Grupo de Trabajo sobre Criptoactivos de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC), ha subrayado que alcanzar una mayor claridad sobre las criptomonedas requiere la participación activa del público. Por ello, Peirce suele arrojar luz sobre algunos de los temas que su equipo está abordando, invitando a los usuarios a enriquecer el debate.

Además, en múltiples ocasiones ha aclarado dos puntos: que la responsabilidad de proteger a los ciudadanos no implica que se cierren las puertas a la innovación, y la importancia de definir qué queda fuera de la jurisdicción de la SEC. Estas vertientes marcan una clara diferencia con la gestión que estuvo al mando durante la administración de Joe Biden.

Buscamos soluciones creativas que se ajusten al marco legal de la Comisión. El enfoque que guiará nuestro trabajo contiene tres pilares: 1) proteger a los inversionistas, 2) mantener mercados justos, ordenados y eficientes, y 3) facilitar la formación de capital. Debido a que esperamos avanzar rápidamente y fomentar una discusión dinámica entre los participantes, agradeceríamos recibir sus respuestas de manera oportuna… Cuanto antes recibamos sus comentarios, más probable será que influyan en las opciones a considerar. Gracias de antemano por su ayuda.

Hester Peirce, líder del Grupo de Trabajo de Criptomonedas de la SEC.

¿Muchas palabras y acciones que no se llevan a cabo? De momento no ha sido así. En una nota publicada el 4 de febrero, titulada The Journey Begins («Un viaje comienza»), la comisionada Peirce expresó: «La gestión de las criptomonedas por parte de la Comisión ha estado marcada por una falta de claridad jurídica y por regulaciones que resultan difíciles de implementar… Como resultado, muchos casos siguen en litigio y varios actores del mercado permanecen en un estado de incertidumbre».

Recordemos que 2023 fue el año de las demandas contra las empresas de criptomonedas. Compañías como Kraken, Coinbase, Binance y Ripple fueron fuertemente atacadas por la SEC, bajo el argumento de que la mayoría de los activos digitales son valores y, por lo tanto, están bajo su jurisdicción.

No obstante, en las últimas horas se dio a conocer que la Comisión de Bolsa y Valores desistió finalmente de su investigación contra el exchange descentralizado Uniswap, poniendo fin a una ofensiva que comenzó en abril de 2024, cuando se le acusó de operar como un corredor de valores no registrado y de emitir valores no registrados. Tras la decisión de la SEC de abandonar los cargos, la empresa celebró lo que consideraron un gran triunfo para las finanzas descentralizadas (DeFi). Al menos por ahora, las intenciones de la nueva agencia no parecen ser solo palabras plasmadas en un sitio web.

El caso de Uniswap Labs es el más reciente, pero días atrás también se informó que la agencia capituló en su batalla judicial contra Coinbase, lo cual fue celebrado por figuras como Brian Armstrong, CEO de la empresa, y Paul Grewal, director legal, quienes consideraron que esta decisión representa una victoria para la libertad individual. El enfrentamiento legal entre la SEC y el exchange arrancó en 2023, cuando la agencia, al igual que en el caso de Uniswap, argumentó que Coinbase permitía la compraventa de valores sin cumplir con las regulaciones federales.

También vale la pena destacar la situación con Robinhood Crypto (RHC). El 21 de febrero, representantes de la SEC informaron a la compañía que la investigación había llegado a su fin sin consecuencias, a menos de un año de haberles emitido un aviso Wells —una notificación formal que indica que una empresa o individuo está siendo investigado—.

Siguiendo el ejemplo de lo sucedido con Uniswap, los representantes de Robinhood celebraron la decisión con un comunicado. En él, Dan Gallagher, oficial de cumplimiento y asuntos corporativos de Robinhood Markets, expresó: «Aplaudimos la decisión del personal de cerrar esta investigación sin tomar medidas… Permítanme ser muy claro: esta investigación nunca debió haberse abierto».

Con Binance hay una querella que data de hace casi dos años, que recientemente fue suspendida por un lapso de 60 días. Durante dicho período no se iniciarán nuevas acciones legales, y, una vez transcurrido este tiempo, tanto la agencia como el mayor exchange de criptomonedas del mundo deberán presentar un informe sobre el estado del caso, el cual determinará si la demanda continúa o si la pausa se extiende.

En cuanto a Ripple, la situación es más compleja, ya que existe una orden judicial que implica una multa de 125 millones de dólares. Algunos expertos consideran que este conflicto también podría ser sometido a una pausa.

Cómo encajan las criptomonedas en las leyes de valores

Este tema será clave en la resolución de los casos pendientes y en la tranquilidad con la que muchas empresas podrán operar en el futuro. Fue, precisamente, lo que alimentó el enfoque agresivo de la gestión de Gary Gensler, quien interpretó la Ley de Valores de 1933 de manera expansiva. Para Gensler, muchos tokens deben considerarse valores, pero el problema radica en que nunca se implementó un marco claro y transparente sobre cómo esa ley de 1933 era aplicable a los activos digitales. Como resultado, las empresas nunca tuvieron certeza sobre qué era lo que realmente exigía la Comisión de Bolsa y Valores.

Según la comisionada Hester Peirce, su equipo ya está trabajando en la elaboración de lineamientos para definir, con precisión, qué criptoactivos deben ser considerados como valores y cuáles no. Esta información proviene de extractos de diversas notas publicadas en el sitio web oficial de la SEC.

En el comunicado titulado The Journey Begins, Peirce señaló: «El estado de los activos criptográficos bajo las leyes de valores es fundamental para resolver muchas otras cuestiones. El grupo de trabajo está analizando detenidamente los diferentes tipos de monedas digitales».

Asimismo, en el trabajo titulado There Must Be Some Way Out of Here («Debe haber una manera de salir de aquí»), se indicó que se están realizando esfuerzos para identificar qué criptoactivos no deben ser clasificados como valores, una categoría que, según la propia Peirce, actualmente es la más amplia. Por lo tanto, no es de extrañar que, en el corto a mediano plazo, comiencen a surgir novedades al respecto.

Actualmente, muchas empresas de criptomonedas siguen operando en una zona gris regulatoria, sin tener certeza sobre si sus activos serán considerados valores. Si la SEC establece lineamientos claros, las compañías podrán desarrollar sus productos con mayor seguridad y sin el temor a litigios innecesarios —las startups y proyectos emergentes podrían operar con relativa tranquilidad y competir en igualdad de condiciones—. Además, esto podría atraer nuevos inversores institucionales, aumentando la liquidez y estabilidad del mercado.

Si bien aún queda un largo camino por recorrer, la suspensión de investigaciones y la apertura al diálogo indican un posible avance hacia una regulación más equilibrada. Para inversores y usuarios será clave mantenerse informados y participar activamente en el proceso, ya que las decisiones que se tomen serán de mucha relevancia para el futuro de cientos de empresas, desde grandes corporaciones hasta pequeñas y medianas compañías.