Pulso del mercado: un ETF spot cambiará los ciclos de bitcoin que conocemos

El modelo de precio mayormente aceptado para bitcoin (BTC) establece que la moneda digital alcanzará un nuevo precio máximo histórico recién después del próximo halving, que se dará a mediados de 2024.

La razón de tal afirmación es que, hasta ahora, ese ha sido el comportamiento histórico de BTC. Se puede observar en el siguiente gráfico que cada halving (evento de reducción a la mitad de la emisión monetaria) ha resultado un impulsor para la cotización de la moneda digital en los siguientes meses.

Un refrán del mundo de las inversiones dice que «la historia no se repite, pero tiende a rimar». ¿Y si esta vez fuera diferente? Hay varios motivos para pensar que esto podría ser así y, entre ellos, se destaca la presentación de varias solicitudes de ETF al contado (o spot) ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) estadounidense.

En el mundo ya existen algunos ETF de bitcoin al contado. Pero no es así en la principal potencia económica, los Estados Unidos de América. La SEC no ha aprobado ninguna solicitud para el lanzamiento de tal producto… todavía. Eso resulta curioso si se tiene en cuenta que, según estadísticas de CoinShares, hay alrededor de 21 millones de poseedores de bitcoin en una nación de 300 millones.

A mediados de junio, el gigante financiero BlackRock presentó una solicitud de este tipo ante el mencionado organismo regulador. No se trata de cualquier empresa, sino de la mayor compañía de inversiones del mundo, altamente influyente y con activos bajo gestión por más de USD 10 billones de dólares (trillions en inglés).

La magnitud de BlackRock es tal que tiene un impacto significativo en los mercados financieros globales. Sus decisiones de inversión pueden afectar los precios de las acciones, bonos y otros activos. Y las acciones que toma con relación a bitcoin no son la excepción. No parece casualidad que, al poco tiempo de que BlackRock presentara su solicitud de ETF spot ante la SEC, varias empresas en otras partes del mundo efectuaran acciones parecidas. Puede mencionarse al banco español A&G, que lanzó un fondo de inversión en bitcoin y ether (ETH), la criptomoneda de Ethereum, así como la aprobación de un ETF de futuros y acercamientos positivos antes no vistos por parte de otros bancos.

Pocos días después de la solicitud de BlackRock, otras empresas, como Fidelity, VanEck e Invesco siguieron sus pasos. También se trata de gigantes de las finanzas, aunque de magnitud inferior a BlackRock. Fidelity, por ejemplo, tiene USD 4 billones en activos bajo gestión; Van Eck maneja fondos por USD 77.000 millones; y los activos bajo la gestión de Invesco llegan a USD 1.469 millones.

Estas solicitudes ya fueron formalmente recibidas por la SEC, entidad que se compromete a revisarlas y a dar su veredicto.

Si la SEC aprobara una o más de estas aplicaciones, los inversionistas podrían exponerse a la cotización del precio de BTC a través de instrumentos financieros disponibles en brókeres bursátiles tradicionales.

La «protección» de la SEC, aunque les resulte indiferente (o hasta invasiva) a los bitcoiners, puede ser atractiva para, por ejemplo, inversionistas institucionales. Entre estos se encuentran los fondos de pensiones, una industria que atraviesa un buen momento en los Estados Unidos y cuenta, en total, con un superávit de USD 1 billón.

Todo esto sería un catalizador alcista para bitcoin, debido a la naturaleza de un ETF spot. Con estos fondos (a diferencia de lo que ocurre con los ya existentes ETF de futuros), la empresa emisora se ve obligada a tener en su poder (o en un custodio de confianza) el activo subyacente, es decir, bitcoin.

Así, BlackRock, Fidelity o Van Eck, por ejemplo, deberían poseer suficientes BTC para respaldar la cantidad de unidades adquiribles que emitan del ETF. Entonces, si la SEC les aprueba sus solicitudes, estarán obligados a lanzarse a la compra de bitcoins, lo que indefectiblemente provocaría el incremento del precio del activo por simple ley de oferta y demanda.

¿A qué precio podría llegar bitcoin si se aprueba un ETF al contado?

El analista Florian Grummes tiene la hipótesis —recientemente reportada por CriptoNoticias— de que BTC alcanzaría una cifra levemente inferior a USD 50.000 este mismo año. Quizás, la aprobación de un ETF por parte de la SEC sea el impulsor que lo lleve a tal cotización, explica.

Ese máximo de USD 50.000 estimado por Grummes se basa en postulados de análisis técnico. Para él, hay una resistencia psicológica muy fuerte en ese número, que difícilmente sea atravesada al alza por bitcoin. «No esperamos mucho más para bitcoin este año”, dice.

Pero, también hay quienes ven la posibilidad de que bitcoin pase no solo los USD 50.000, sino también los USD 69.000 (actual precio máximo histórico), incluso antes del próximo halving.

Por ejemplo, para el analista colombiano Juan Rodríguez, «el ETF cambia mucho la ecuación». Según sus estimaciones —realizadas en base al comportamiento de BTC en ciclos pasados—, la moneda digital debería cotizar entre USD 30.000 y USD 40.000 al momento del halving de 2024, si no se tiene en cuenta el ETF.

Con los mismos fundamentos estadísticos, Rodríguez dice que el precio máximo del ciclo, posterior al halving estaría entre USD 100.000 y USD 105.000 (una vez más, si se omite la posibilidad de que se apruebe un ETF).

Pero, según el especialista, «el ETF promete cambiar esto». Es que BlackRock —de acuerdo con el análisis de Rodríguez basado en otros ETF de bitcoin ya existentes, como los de Canadá o los estadounidenses de futuros— debería adquirir al menos 50.000 BTC para poder lanzar este producto, teniendo en cuenta la magnitud del mercado estadounidense.

A la fecha, tal como puede verse en el sitio web BitcoinTreasuries, el gigante financiero solo tiene 6,15 BTC en su tesorería. Es por eso que «a la noticia del ETF aún le quedaría un impulso alcista», dice Rodríguez, en referencia a las compras que vaya a hacer BlackRock.

Aunque Rodríguez no ha estimado públicamente a cuánto podría dispararse la cotización de BTC en caso de aprobarse las solicitudes de ETF spot, sí lo han hecho otros analistas, en base a fundamentos similares.

Ese es el caso de Fundstrat Global Advisors, una empresa internacional de gestión financiera:

«Este [lanzamiento del ETF de bitcoin] llevaría la demanda diaria a USD 125 millones, mientras que la oferta diaria es de solo USD 25 millones. El precio de equilibrio implícito tendría que aumentar para que la oferta diaria coincida con la demanda diaria. El análisis de equilibrio sugiere que un precio de liquidación es de USD 140.000 a USD 180.000, antes del halving de 2024».

Fundstrat, empresa de gestión financiera.

Para Sean Farrell, jefe de estrategia de activos digitales de Fundstrat, resulta razonable asumir un efecto multiplicador en el rango de 4x a 5x para bitcoin. «Esto significa que USD 1 de demanda puede resultar en un aumento de USD 4 a USD 5 en la capitalización de mercado», explicó.

Ese efecto multiplicador se daría por el hecho de que BlackRock (y las demás compañías emisoras de ETF) deberían comprar BTC en cantidad mayor a la demanda existente, para respaldar su fondo. Este aumento de las compras (que generará incremento de precio), combinado con la demanda de inversionistas, podría dar lugar a un ciclo de retroalimentación positiva.

Lo que nunca ha ocurrido, puede ocurrir

Es cierto que, hasta ahora, en los 14 años de vida de bitcoin jamás ha ocurrido que el máximo histórico de un ciclo alcista se produzca meses antes del halving, y no después. Pero también es cierto que no existe nada en el código de Bitcoin que establezca que tal cosa debe ser así. Se trata simplemente de un comportamiento basado en la psicología del mercado, sobre el cual se hacen modelos de precio.

No obstante, los modelos de precio son solo eso: modelos. Pueden romperse o invalidarse. Por ejemplo, cuando bitcoin cayó por debajo de USD 20.000 en 2022 ocurrió algo que nunca antes había ocurrido: que la cotización cayera por debajo del precio máximo en el ciclo anterior. Allí, un modelo de precios se rompió. Muchos hicieron sonar alarmas de catástrofe cuando tal cosa ocurrió, pero luego BTC retomó su tendencia alcista como si nada hubiera ocurrido.

Por lo tanto, nada impide que antes del halving de 2024 bitcoin alcance un nuevo precio máximo histórico. Decir que no lo hará solo porque nunca lo ha hecho, no es un argumento lógicamente válido.

Pero no todo es tan sencillo

Mencionar todos estos factores potencialmente alcistas para el precio de bitcoin debería estar lejos de promover el FOMO. Además, deben tenerse en cuenta tres cosas:

• La SEC podría no aprobar un ETF spot de bitcoin.
• Luego de la aprobación, el lanzamiento del ETF no será instantáneo.
• La aprobación podría no darse tan pronto como muchos quieren.

Sobre el primer punto, no hay mucho más que añadir. Aunque BlackRock tiene un historial de 575 ETF aprobados contra solo 1 rechazado, nada impide que el ETF spot de bitcoin sea su segunda derrota ante la SEC. Con el mismo criterio, podría argumentarse que la SEC tiene un historial de decenas de solicitudes de ETF de bitcoin rechazadas y ninguna aprobada.

Sobre el segundo punto, es importante recordar lo que se ha mencionado anteriormente: las empresas emisoras de ETF de bitcoin al contado deben poseer BTC para respaldarlos. Entonces, luego de darse la aprobación por parte de la SEC, posiblemente haya un período de adquisición de bitcoins que, además, les servirá para ultimar los detalles administrativos, jurídicos, comerciales, etcétera, que conlleva un producto financiero de tal magnitud. Tal período podría extenderse por algunos meses, lo que amortiguaría el efecto alcista.

Y, por último, para entender mejor el tercer punto, será de utilidad el siguiente calendario que muestra fechas clave para las solicitudes de ETF spot de bitcoin:

Como se puede observar, la SEC tiene fechas límite (deadlines) para informar sobre la aprobación o rechazo de una solicitud de ETF. Si estas fechas límite se vencen, tiene la posibilidad de solicitar una extensión del plazo.

Aunque la SEC podría hoy mismo informar que ha aprobado un ETF spot de bitcoin (lo cual posiblemente daría paso a que se activen los mecanismos aquí mencionados, que impulsarían el precio de la moneda digital) tiene tiempo hasta el 10 de marzo de 2024. Eso sería poco más de un mes antes del halving que, según la estimación de NiceHash, ocurriría el 21 de abril. De esperarse a último momento para la aprobación, el incremento de precio consecuente quizás no llegue a darse antes del halving e incluso puedan confundirse las causas.

El futuro estará lleno de sorpresas

En resumen, si bien las proyecciones y las posibilidades son alentadoras, la aprobación de un ETF de bitcoin spot en los Estados Unidos no garantiza un camino seguro hacia los máximos históricos antes del próximo halving en 2024.

Sin embargo, la posibilidad existe y deja en evidencia que, cada vez más, las fronteras entre bitcoin y los activos tradicionales se están difuminando, creando nuevos paradigmas y desafiando las convenciones antiguas. Como tal, el caso del ETF de bitcoin al contado podría ser un hito, no solo para BTC y su precio, sino para la estructura del mercado financiero en su conjunto.

Esta posibilidad también subraya la importancia de la cautela y el análisis cuidadoso. El comportamiento pasado del mercado, aunque útil para establecer patrones y tendencias, no puede prever con certeza los acontecimientos futuros. Por lo tanto, aunque la aprobación de un ETF de bitcoin spot podría tener un impacto considerable en el precio de la moneda, también deberíamos estar preparados para la posibilidad de que las cosas no salgan como se espera. Al final del día, el futuro de Bitcoin, al igual que su pasado, probablemente estará lleno de sorpresas.