«HYPE es uno de los activos peor valorados de todo el mercado»: Matt Hougan

El auge de HYPE, el token nativo de Hyperliquid —una plataforma que opera simultáneamente como una red de criptomonedas y como un exchange descentralizado orientado al trading de derivados y contratos de futuros perpetuos—, ha capturado la atención del mercado financiero.

En este contexto de acelerada expansión, Matt Hougan, director de inversiones de la firma Bitwise, afirmó en un informe especial publicado el 19 de mayo que «HYPE es uno de los activos peor valorados en el mundo de las criptomonedas actualmente».

Según el directivo de Bitwise, esta distorsión se fundamenta principalmente en dos equivocaciones conceptuales de apreciación clave por parte de los analistas del sector.

«El primer error es de categorización», señala Hougan. Explicó que el mercado financiero global valora actualmente a Hyperliquid simplemente como una plataforma de futuros de criptomonedas perpetuas. «Sin embargo, debería valorarse como una superaplicación global que abarca todos los activos: criptomonedas, acciones, materias primas, divisas, mercados de predicción, productos estructurados y más», detalló el especialista.

Esta diferencia conceptual modifica por completo el tamaño del mercado al que aspira el proyecto en el largo plazo. El director de Bitwise subraya con precisión que «su universo potencial no es el mercado de criptomonedas de 3 billones de dólares, sino el mercado global de activos de 600 billones de dólares». A partir de esta premisa de escala, el ejecutivo añade que «se trata de dos negocios completamente distintos. Los precios actuales sugieren que se ofrece el segundo al precio del primero».

Las declaraciones de Hougan se producen en un contexto alcista para la criptomoneda. En la jornada del 21 de mayo el precio de HYPE alcanzó un máximo histórico de 62,68 dólares, registrando un incremento del 53% en la última semana y un 45% en el último mes.

La desconfianza permanece entre los operadores del mercado

El segundo problema identificado por la firma de inversiones es de carácter psicológico y técnico. «El segundo error de valoración es un error de anclaje», afirma el analista, definiendo el sesgo cognitivo que ocurre cuando los operadores se quedan ligados a experiencias pasadas para evaluar un activo nuevo.

«A los inversores en criptomonedas se les ha enseñado (de forma dolorosa) a lo largo de los años que los tokens no se revalorizan», indica Hougan sobre la historia de proyectos que crecieron en usuarios mientras sus criptomonedas se estancaban.

Por este motivo histórico, los participantes del mercado tienden a desconfiar de los mecanismos modernos de captura de valor. «Han visto crecer innumerables proyectos en usuarios, volumen y utilidad real, mientras que los tokens se estancan, o peor aún. Y aunque oyen que HYPE es diferente, no lo creen del todo. Así que, mentalmente, agrupan a HYPE con el token uniswap (UNI), cuando debería compararse más bien con Robinhood o las acciones de CME, dado su índice de recompra del 99%», argumentó.

Este avance coincide además con un momento de fuerte tracción institucional en Estados Unidos. La semana pasada salieron al mercado estadounidense dos fondos cotizados en bolsa (ETF) basados en la criptomoneda, como reportó CriptoNoticias. Estos productos regulados, emitidos por las firmas 21Shares y la propia Bitwise, acumularon hasta ayer, 20 de mayo, seis días de entradas netas de capital con un total de 47 millones de dólares, como se puede ver en el gráfico.

Actualmente, los ingresos anuales de Hyperliquid se estiman entre 800 millones y 1.000 millones de dólares, dice Hougan. Con una capitalización de mercado de 14.000 millones de dólares, el ejecutivo calcula que «se paga aproximadamente entre 10 y 14 veces ese flujo de recompra», un proceso automático donde el protocolo adquiere sus propios tokens con las ganancias. «Para un negocio de rápido crecimiento, esto es increíblemente barato», sentenció el directivo de Bitwise.

Para ilustrar la tesis, el informe compara la valoración del activo con empresas cotizadas de Wall Street. La firma Robinhood cotiza con una relación precio-beneficio de 37, y CME Group lo hace con 24, «aunque ninguna crece al ritmo de Hyperliquid».

Esta relación precio-beneficio es una métrica financiera que indica cuántos dólares están dispuestos a pagar los inversores por cada dólar de ganancia que genera una empresa; un múltiplo alto suele reflejar altas expectativas de crecimiento futuro.

La comparación con Robinhood (plataforma de corretaje minorista) y CME Group (la bolsa de derivados más grande del mundo) se debe a que Hyperliquid comparte su mismo modelo de negocio de intermediación financiera masiva. Al cotizar a tan solo 10 o 14 veces sus ganancias, el protocolo resulta drásticamente más barato que sus pares de Wall Street.

Las limitaciones geográficas pueden afectar a Hyperliquid

A pesar de las cifras corporativas positivas, el proyecto enfrenta desafíos regulatorios sustanciales para consolidarse globalmente.

«Hyperliquid aún necesita madurar: actualmente [el exchange] no está disponible para usuarios estadounidenses y necesita integrarse al sistema regulatorio de Estados Unidos. Pero eso no le ha impedido convertirse en una de las empresas financieras de más rápido crecimiento que he visto», advierte el especialista.

Conviene precisar que la restricción geográfica que impide el uso de esta plataforma a los usuarios en Estados Unidos afecta de forma a su exchange descentralizado de derivados, mas no al alcance global de su infraestructura de red o sus ETF.

«El entorno para este tipo de innovaciones digitales ha cambiado tras una década donde muchos proyectos ocultaban su naturaleza comercial para evitar sanciones de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC)». Bajo la nueva dirección de Paul Atkins en la SEC, se permitió que los desarrollos operen formalmente «como las operaciones comerciales descentralizadas que realmente son, terminando con la farsa de tokens sin valor y fundaciones opacas», comentó Hougan.

«Hyperliquid es el primer gran proyecto que aprovechó la autorización y la desarrolló al máximo», apunta el directivo de Bitwise. Su modelo de negocio se diferencia por su transparencia financiera estructural. «El producto abarca todas las clases de activos. Los tokens capturan valor real. Los ingresos son reales y la recompra es automática».

A su vez advierte que nada de esto garantiza el éxito de Hyperliquid —surgirán competidores, los reguladores pueden cambiar de rumbo, entre otros factores—, pero «ofrece una visión temprana y creíble de lo que las criptomonedas pueden llegar a ser cuando se les permite desarrollarse plenamente».

Para los participantes del mercado, la situación actual plantea una ventana de oportunidad inusual en la cotización de activos tecnológicos. El análisis concluye con una perspectiva clara sobre el costo de entrada a las nuevas tecnologías financieras, sosteniendo que «la mayoría de las veces, esperar a que llegue el futuro es caro. De vez en cuando, el mercado ofrece un descuento».