¿Qué son los ETF de bitcoin y criptomonedas? 

1 ¿Por qué se ha vuelto tan popular el término ETF?

Las siglas ETF se han popularizado en el argot de bitcoin y las criptomonedas debido a una coyuntura histórica y política, la cual ha dificultado la aprobación de estos productos financieros a nivel regulatorio. Para entender la complejidad del asunto, debemos viajar por el tiempo a hace una década atrás, en el año 2013.    

Por aquel entonces, dos hombres de gran importancia para el mercado de Bitcoin en Estados Unidos, Cameron y Tyler Winklevoss, fundadores del exchange Gemini, introducían una petición oficial para crear un ETF de bitcoin en ese año. Era el primer intento para que el invento de Satoshi Nakamoto debutase en las bolsas del país americano, convertido en una herramienta financiera que estaba desde los años 90 dando mucho de qué hablar.

A pesar del intento de los Winklevoss, su ETF fue rechazado por la Comisión de la Bolsa y Valores de Estados Unidos (mejor conocida como SEC), quienes arguyeron que el mercado de Bitcoin era muy riesgoso. De esta manera, se convierte en la primera de muchas propuestas para crear un ETF de bitcoin que termina siendo rechazada por las autoridades norteamericanas.  

2018, sin lugar a dudas, fue el año más duro y controversial para los ETF de este sector. En un solo día la SEC rechazó un total de nueve propuestas para crear estos productos en el mercado financiero estadounidense. Para aquel entonces, la organización estaba dirigida por el regulador Jay Clayton, quién afirmaba que los mercados de criptomonedas eran vulnerables a manipulación. 

La historia iría cambiando con la aparición de Gary Gensler en el año 2021, cuando declara que se podría aprobar un producto de este tipo si se encontrara relacionado al mercado de contratos futuros.  

De esta manera, bajo el mandato de Gensler, se aprueba el primer ETF de futuros de bitcoin en Estados Unidos. Este salió al mercado el día 19 de octubre del 2021, bajo el nombre Proshares Bitcoin Strategy ETF (BITO), siendo un éxito en tan solo días al acumular más de mil millones de dólares en posiciones.  

La historia de los ETF de bitcoin llegó a su punto más álgido: el día 10 de enero de 2024. Para esta fecha, la Comisión de la Bolsa y Valores de Estados (SEC) aprobó la comercialización de un ETF al contado en mercados nacionales. Se trató de una de las herramientas financieras tradicionales más esperadas por el mercado bitcoiner, generando una enorme expectativa en el precio que se movió rapidamente sobre los 46.000 dólares por unidad. Entre las empresas americanas que han empezado a comercializar con estos ETF destacan BlackRock, Grayscale, Ark Invest, Vaneck, Bitwise, entre otras.

2 ¿Cómo funcionan los ETF de bitcoin?

Los ETF son fondos que se comportan como acciones empresariales. Los proveedores del ETF son quienes se encargan de constituir y custodiar todos los activos subyacentes que conforman su fondo, siendo estos los únicos propietarios de los bienes allí depositados. En el caso de bitcoin, las empresas pueden tener bajo su custodia órdenes de futuro de bitcoin o comprar BTC para resguardarlo con un tercero, como es el caso de los servicios de custodia de Coinbase.

El proveedor también se encarga de diseñar al ETF con la capacidad de rastrear el precio de los activos bajo su custodia. Por ejemplo, un ETF de bitcoin se encarga de monitorear los cambios de precio de la criptomoneda minuto a minuto, replicando dicho valor en su propio fondo. De igual manera, delimitan cuántas acciones crearán, bajo que régimen serán distribuidas y cómo pueden ser adquiridas. Una serie de decisiones que varía de empresa a empresa, por lo que cada inversionista tiene que comparar los distintos ETF para dar con el que mejor le convenga.

Entre las características generales del funcionamiento de un ETF de bitcoin, hay que tomar en cuenta que estos productos financieros tienen sus propios precios de mercado. Es decir, a pesar de que siguen el mercado de bitcoin, indices bursátiles de contratos futuros u otros activos relacionados, su valor no es el mismo que el de una moneda de BTC. Todo ETF va creando, conforme la oferta y la demanda de su propio mercado, un valor único que puede ser más caro más barato que el activo al que está anclado.

Otro elemento a tener en cuenta de los ETF es que, similares a los bonos y las acciones, funcionan gracias a la figura de propiedad. La empresa que crea el producto emite unos certificados que verifican que un determinado inversionista posee acciones en el fondo, por lo que tiene derecho a recibir ganancias por las variaciones de precio del activo subyacente. El comprador, al momento de adquirir el ETF, estaría pagando por una fracción de propiedad de ese fondo. 

En cuanto a la compra y venta, dependerá de en cuál mercado se encuentre el ETF. Si se trata del mercado estadounidense, estará en bolsas como NYSE o NASDAQ. En otros lugares, como Canadá, por ejemplo, cotizan en TSX, la bolsa de valores de Toronto.   

Al comercializarse en bolsas de valores, los ETF tienen un horario de negociación. Por ejemplo, en el mercado estadounidense, abre todos los días en la mañana y cierre alrededor de las cinco de la tarde. Asimismo, los fines de semana son no laborales, por lo que no se realiza ninguna actividad de compra-venta. Ese esquema es muy distinto a la compra directa de bitcoin y criptomonedas, la cual se puede realizar las 24 horas del día, los 7 días de la semana, todo el año. 

El comercio de ETF supone varios costos: tasa de gastos operativos, que cubren los gastos anuales de operar el fondo; comisión de trading, que se causa cada vez que se compra o vende un ETF en la bolsa; y el spread, que es la diferencia entre el precio de compra y de venta y depende mucho de la liquidez del fondo. Claro está, como no se trata de productos que se comercien en Bitcoin o una red blockchain, no hay que pagar comisiones a mineros.  

3 ¿ETF de futuros vs ETF spot de bitcoin?

Tal y como hemos mencionado anteriormente, en el mercado de Bitcoin se ofrecen dos tipos de ETF distintos. Por una parte, tenemos los ETF de futuros que son numerosos en el mercado de Estados Unidos y, por otro, los ETF spot, que ya se encuentran operando en regiones como Europa y Canadá.  

Pero, ¿cuáles son sus diferencias? Pues, el nombre ya nos da un detalle. Los primeros ETF están relacionados a los contratos futuros, un tipo de derivado con el que se comercializa bitcoin y otros activos bajo un precio/fecha acordada por ambas partes. Este contrato permite que los inversionistas especulen sobre los precios futuros que tendrá una moneda, bien o acción. 

Un ETF de futuro no tiene exposición directa a bitcoin. Es decir, la empresa que emite este producto financiero no adquiere BTC para tenerlo en reserva, sino que tiene en su poder contratos futuros abiertos en diversos mercados como parte del activo subyacente de su fondo.  

En el caso de los ETF spot, la exposición sí es directa y la empresa se encarga de comprar bitcoin para tenerlos en su reserva. Cada vez que un inversionista compra propiedad en el fondo, el emisor usa ese dinero para comprar bitcoin al contado. Este dinero puede manejarlo la empresa por sí misma, siendo propietaria de las llaves privadas. O, por el contrario, puede ceder la custodia de estos activos a un tercero de confianza.  

Es por lo anterior que los precios de los ETF de futuros al contado, difieren aunque se basen en el mismo activo, como bitcoin. Los primeros crean su propio precio basado en las apuestas a futuro de los inversionistas, mientras que los segundos basan su precio en algún índice que mantiene correlación directa con el precio del activo. Algunos índices que suelen utilizarse para los ETF spot de Bitcoin son el XBT del exchange Bitmex, el Nasdaq Bitcoin Reference Price Settlement Index (NQBTCS); o el Nasdaq Ether Reference Price Settlement Index (NQETHS) para Ethereum.

4 ¿Para qué se usan los ETF de bitcoin?

Uno de los principales objetivos que se persigue con la creación de los ETF de bitcoin y criptomonedas es brindar, a los inversionistas tradicionales, la posibilidad de invertir en este mercado por medio de instrumentos que ya conocen.  

Traders que son veteranos en la compra-venta de acciones, derivados y bonos, pero no en los activos digitales, pueden sentirse mucho más cómodos ganando exposición sin necesidad de aprender los conceptos técnicos y prácticos de Bitcoin.

Esto puede ser especialmente conveniente para las grandes empresas que desean diversificar sus inversiones. Debido a que la custodia de una fortuna en bitcoins puede ser un concepto nuevo y complicado para los que están habituados al mercado bancario; por medio de la adquisición de la propiedad de un fondo no tienen que autocustodiar bitcoins u otros activos.  

El fondo de un ETF puede contener más de un activo, por lo que también brinda una mayor diversificación para los portafolios de los inversionistas que adquirir directamente bitcoin. Estos ETF pueden ofrecer una canasta donde se mezclen tenencias de criptomonedas, acciones tecnológicas, bonos y hasta posiciones de mercado que puedan amortiguar las variaciones de precio del mercado en una sola inversión.   

Otro punto que hace a los ETF altamente atractivos es la regulación fiscal y legal. Debido a que se trata de activos que operan en mercados regulados, las autoridades los monitorean constantemente, analizan sus pros y contras, y ofrecen cierta cobertura en caso de incidentes. De la misma manera, los grandes inversionistas tendrán un mayor entendimiento sobre cómo se declaran las ganancias generadas ante las entidades pertinentes, lo que introduce mayor claridad en el pago de impuestos.

Tal y como podemos notar, los ETF son una herramienta financiera que tiene un público objetivo muy específico. Se trata de las grandes firmas de inversión, los inversionistas institucionales y las grandes empresas/familias que diversifican sus fortunas. Aunque no es un mercado excluyente, sus beneficios se adaptan mejor para aquellos individuos que necesiten tener una gran claridad legal y no estén interesados en comprometerse con la comunidad bitcoiner.  

5 ¿Cuáles son los riesgos de invertir en un ETF de bitcoin?

Como toda inversión de capital, los ETF también tienen sus riesgos. El principal que se puede mencionar es la emisión centralizada. Los ETF son productos financieros creados por una empresa, la cual tiene facultad sobre las reservas de bitcoin y cualquier operación con el activo. En este sentido, se pueden dar casos de bloqueo de operaciones, censura de inversionistas y hasta congelamiento de fondos por investigaciones.  

La falta de conocimiento sobre estos productos financieros, así como una investigación previa a la compra de los mismos, puede generar más de una problemática para los inversionistas. Por ejemplo, a pesar de que los ETF son reconocidos por simplificar el pago de impuestos, el desconocimiento sobre el tipo de ETF que se está adquiriendo y sus activos subyacentes puede generar variaciones a la hora de declarar impuestos. El Estado no cobra el mismo porcentaje sobre las ganancias de un ETF basado en un derivado, un commodity o una moneda de curso legal. En este sentido, pueden existir variaciones en el cobro de impuestos para un ETF de bitcoin, uno de ether o de otra criptomoneda.

Aplicar estrategias de trading a un ETF también pueden maximizar los riesgos de pérdidas monetarias. Debido a que estos productos se comercializan como acciones, algunos inversionistas empiezan a tener una mentalidad de trader que los hace abrir y cerrar múltiples operaciones a la vez. Este comportamiento aumenta los costos de operación del ETF, lo que puede incurrir en gastos adicionales del presupuesto establecido en el portafolio del inversionista. Por si fuera poco, agrega otra capa de complejidad al riesgo que de por sí tienen todos los mercados de valores, donde las variaciones de precio pueden ser imprevisibles y violentas.

Por último, pero no menos importante, los ETF pueden tener inexactitud en su precio. Debido a que se trata de derivados que rastrean un activo subyacente, puede que no tengan el mismo valor comercial de bitcoin en exchanges. Aunque las variaciones de precio pueden ser mínimas, a veces ocurren errores de rastreo que llevan al ETF a tener una pérdida de gran porcentaje sobre la inversión inicial.

6 ¿Cuáles son los ETF de bitcoin y criptomonedas más populares?

Proshares Bitcoin Strategy ETF (BITO)

Conocido por ser el primer ETF de Bitcoin en Estados Unidos, BITO encabeza la lista de los más populares entre los inversionistas institucionales. Se trata de un producto emitido por la firma Proshares en el año 2021, especializándose en el mercado de contratos futuros de bitcoin. Para septiembre de 2023, BITO tiene más de 800 millones de dólares en activos bajo su poder.

Proshares Short Bitcoin ETF (BITI)

También emitido bajo la marca de Proshares, pero en junio del año 2022, BITI se trata de un ETF que distribuye ganancias entre sus propietarios diariamente. Al igual que BITO, es un ETF anclado a futuros de bitcoin que para el mes de septiembre de 2023 concentra un total de 23 millones de dólares bajo custodia.

Vaneck Strategy Bitcoin ETF (XBTF)

XBTF es otro de los ETF de bitcoin que se encuentran actualmente en el mercado de valores de Estados Unidos desde noviembre del año 2021. Emitido bajo la administración de la firma Vaneck, se trata de un ETF anclado a contratos futuros que para el tercer trimestre de 2023 acumula 41 millones de dólares en activos bajo su administración.

Purpose Bitcoin ETF (BTCC)

Si hablamos de ETF spot de bitcoin, BTCC emitido por la empresa Purpose Investments en Canadá, es uno de los más reconocidos desde febrero de 2021. En su página web, se denomina al ETF como el primero en su tipo en la historia y es que es de las pocas empresas que ha adquirido directamente unidades de BTC para conformar su reserva. Para mediados de septiembre de 2023, la empresa registra un total de 23.500 BTC bajo su administración, equivalentes a 610 millones de dólares.

Purpose Ether ETF (ETHH)

También circulando en los mercados de valores de Canadá desde noviembre de 2022, se encuentra ETHH de Purpose Investments. Un ETF que le ofrece a los inversionistas la oportunidad de invertir en el mercado de ether (ETH), la criptomoneda nativa de Ethereum. El fondo ETHH concentra, para septiembre de 2023, unos 98.000 ETH, equivalentes a 157 millones de dólares bajo su manejo.

Jacobi Bitcoin ETF (BCOIN)

Se trata del ETF de Bitcoin al contado más novato del mercado al ser lanzado el mes de agosto de 2023 en la Bolsa de Valores de Amsterdam, y el primero de Europa. La empresa emisora es Jacobi Asset Managment de Londrés, quienes admiten la comercialización de BCOIN a cambio de dólares americanos. Para septiembre, este joven ETF ya acumula 1.1 millones de dólares bajo administración.