“Es posible que el bullrun de bitcoin ni siquiera haya comenzado todavía”

La situación de bitcoin (BTC) en estos momentos es digna de estudio. El activo digital ha sentido el impacto de las decisiones macroeconómicas globales, pues los aranceles del presidente estadounidense Donald Trump desataron una volatilidad importante en los mercados financieros.

Distintos indicadores bursátiles y de mercado en general han sufrido caídas que no se veían desde el fatídico 2020, cuando surgió la pandemia de COVID-19. Un ejemplo es el S&P 500, que el lunes 9 de junio estuvo a punto de registrar el peor desempeño en tres días, algo no visto desde 1987, aunque al final del día se recuperó.

Otro ejemplo es el petróleo, cuyos precios están en mínimos de hace cinco años, aunque esto podría responder a un problema de oferta, mas no de demanda. En cualquier caso, los mercados financieros en general están inquietos y la incertidumbre domina las conversaciones.

De hecho, antes de que iniciara el tema de los aranceles de Trump, bitcoin ya mostraba algunas señales bajistas. Solo la semana pasada, las bandas UTXO (Unspent Transaction Output, o Salida de Transacción No Gastada) sugerían una reversión bajista. Estas bandas, utilizadas para analizar la red Bitcoin, evalúan las tendencias de mercado y el comportamiento de los inversores.

Mientras esto sucede, las tarifas en la cadena de Bitcoin se mantienen bajas, por debajo de USD 1 en todos los niveles de prioridad. Y en la mempool no hay prácticamente bloques por procesar por parte de los mineros, como se puede apreciar en la siguiente gráfica de Mempool.space.

Se suma a todo esto que los flujos netos a los fondos cotizados en bolsa (ETF), si bien son mixtos, han registrado caídas desde su mayor punto, como se ve en este gráfico de SosoValue. Esto, empujando el precio de BTC hacia la baja por momentos.

Todo esto indica que las cosas se ven un poco sombrías en este momento, de acuerdo con Christopher Bendiksen, quien es el jefe de investigación del mercado de bitcoin de la firma de análisis CoinShares. Sin embargo, mantiene una perspectiva alcista para este 2025.  

¿De dónde venimos?

Por aquel entonces, BTC llegó a costar USD 3.000, tras una profunda caída del 85% en 2018 tras el pico alcanzado en 2017, de USD 20.000. Luego, en 2019, comenzó a esparcirse un rumor sobre una posible aprobación de un ETF de bitcoin al contado, logrando una recuperación a los USD 14.000 a mediados de ese año. Luego retrocedió cuando el ETF fue denegado. “Nos enfriamos durante varios meses y rondamos los USD 10.000 cuando entramos en 2020”, recordó.

A la par de ese desempeño en bitcoin, se daban otros escenarios en el mundo macroeconómico. La curva de rendimientos se invirtió, las subastas de repos fallaron, el crecimiento económico era pobre y los temores de recesión se cernían sobre la palestra mundial.

Asimismo, las tasas de interés aumentaron por primera vez en varios meses, los mercados estaban inestables y, a su vez, las acciones estaban generalmente cerca o en máximos históricos.

Sobre todo ese escenario reposó BTC, que comenzó a correlacionarse con eventos macroeconómicos. No obstante, fue el optimismo y la especulación lo que realmente terminó impulsando a bitcoin hace cinco años, sugiere el analista.

“El mercado en esos tiempos se sentía bastante impulsado por la política y las esperanzas de grandes entradas de nuevos participantes en el mercado. Queríamos desesperadamente esos flujos de capital de los ETF. Y dado cuánto se disparó el mercado una vez que esas compuertas se abrieron el año pasado, el optimismo estaba justificado”.

Christopher Bendiksen, jefe de investigación del mercado de Bitcoin de la firma de análisis CoinShares.

¿Qué se viene?

Ahora, en 2025, la situación se siente inquietantemente similar a 2020, señala Bendiksen, recordando que hay un panorama macroeconómico bastante incierto, tal como era cinco años atrás.

Las tasas de interés han crecido mucho más que entonces, a niveles no vistos en décadas; la inflación también ha devastado economías en todo el mundo, y Alemania ya lleva años en recesión. Además, hay una guerra a gran escala en Europa del Este, costando cientos de miles de millones de dólares. A pesar de todo esto, las acciones en las bolsas de valores han estado en máximos históricos, “sacudiéndose los berrinches ocasionales”, sugiere el investigador.

“Aquí estamos, habiendo surfeado la ola real de flujos de ETF hacia nuevos máximos históricos. Luego, llega el presidente Donald Trump, con una administración casi increíblemente pro-Bitcoin. De repente, hay esperanzas de una reserva nacional de BTC en los Estados Unidos. Para un bitcoiner temprano, eso es nada menos que irreal”.

Christopher Bendiksen, jefe de investigación del mercado de Bitcoin de la firma de análisis CoinShares.

Para él, esto significaría una “demanda colosal de los bolsillos más profundos del mundo”, es decir, los Estados-nación. “Si la teoría de juegos sobre la escasez absoluta se desarrolla, podría desencadenar una carrera para acumular monedas entre países soberanos”, indicó.

Aunque se trata de una visión con la que disiente Michael Saylor, bitcoiner y CEO de Strategy, la empresa que cotiza en bolsa con más cantidad de BTC acumulado. Según este empresario, solo hay espacio para que un Estado-nación compre bitcoin y ese es Estados Unidos.

De cualquier modo, Bendiksen sostiene que los Estado-nación inyectarían los tipos de flujos que posiblemente podrían elevar a BTC hasta desafiar al oro como el mayor almacén de valor global independiente.

Hasta ahora, 527.764 bitcoin, equivalente al 2,51% del suministro total de BTC, está en manos de distintos gobiernos del mundo. Entre esos destacan el de EE. UU., China, Reino Unido, Ucrania, Corea del Norte, El Salvador, Bután, Venezuela y Finlandia, como se aprecia en esta gráfica de BitcoinTreasuries:

Para varios de estos países, BTC es un activo de reserva. Y en general, se trata de una narrativa que ha ganado notable popularidad en las últimas semanas. De hecho, hay analistas sugiriendo que el mercado está en una fase donde los activos duros, como el oro y BTC, tomarán todo el protagonismo, con la moneda digital llegando potencialmente a los USD 150.000, como lo ha reportado CriptoNoticias.

¿El verdadero mercado alcista?

Bendiksen recordó que, tras el colapso económico de 2020, los bancos centrales de los países se vieron obligados a intervenir y “usar la única herramienta real que tienen”, es decir, la impresora de dinero.

En 2025 el escenario es parecido porque grandes economías ya se preparan para empezar a emitir dinero, como China, Alemania y otros países europeos. Para el analista, EE. UU. está muy rezagado respecto a esas naciones, “donde las tasas ya han estado bajando por un tiempo, y donde la intención de emprender más estímulos es obvia”.

“No es ningún secreto que Trump quiere que la impresora se encienda lo más pronto posible”, dijo el analista. “Pero Powell parece no estar dispuesto a morder el anzuelo, y si la táctica de Trump es colapsar los mercados para que Powell parpadee, dudo que funcione, ya que la FED se basa en datos económicos que a menudo tienen varios trimestres de antigüedad para cuando llegan a sus escritorios”, continuó.

Así las cosas, Bendiksen sostiene que, ya sea que venga una recesión o no, “los mercados ya están anticipando 4 recortes de tasas para fin de año, frente a 2 cuando Trump asumió el cargo”. Esto significa una mayor impresión monetaria inminente.

Para bitcoin, al menos, esto es positivo, ya que, en 2020, después de que la impresora de dinero global se encendió (y aumentó la liquidez global), “comenzó el verdadero mercado alcista, culminando en 2021 con nuevos máximos históricos”, recordó.

Esto debido a que bitcoin ha seguido bastante de cerca la liquidez monetaria global (M2 global), con un retraso aproximado de 90 días. Y, tal como se ve en esta gráfica a continuación, la M2 global comenzó a subir nuevamente después de haberse contraído durante la segunda mitad de 2024.

Hay que recordar que el exceso de liquidez suele empujar a los inversionistas a buscar refugios contra la inflación. En eso, bitcoin, con su narrativa de oro digital, se perfila como el candidato ideal, impactando potencialmente en su precio, como ya se vio en el 2020-2021.

Para el analista, “si los precios de bitcoin continúan siguiendo la liquidez global tan de cerca como lo ha hecho durante los últimos tres años, podríamos estar ante un rebote saludable”.

Un ciclo irregular

El caso es que, hasta ahora, el ciclo que ha vivido bitcoin es “altamente irregular” y no se parece al de los picos de 2017 y 2021, opina el analista. Es más bien similar al desempeño de 2019, de acuerdo con lo que sugieren las bandas UTXO.

Si está equivocado, el mercado está en las puertas de una reversión bajista, por lo que es previsible una caída significativa hasta que la demanda orgánica encuentre equilibrio para el precio. “Eso probablemente significaría precios al menos tan bajos como los USD 60.000, tal vez incluso menos”, dijo.

Ahora, si tiene razón, los movimientos que ha tenido bitcoin recientemente no han sido más que un reequilibrio del mercado impulsado por los flujos netos de capital de los ETF, sumado a una apuesta especulativa sobre flujos soberanos que no se han materializado.

“Eso es completamente diferente a los mercados alcistas de dinero fácil de los dos ciclos anteriores, y si lo que viene es otro período macroeconómico importante de tasas bajas e impresión de dinero, entonces el mercado alcista real podría no haber comenzado siquiera adecuadamente”, subrayó.