Las señales de una crisis masiva están activadas

La crisis económica global y masiva parece estar a la vista. No tarda en llegar y, esta vez, las experiencias de 2008 y de la Gran Depresión en 1930, podrían quedar pequeñas ante todo lo que se aproxima. En esencia, las alarmas —de acuerdo con algunos especialistas— están encendidas: se aproximan tiempos oscuros y, por tanto, es momento de cubrirse.

El macroeconomista Henrik Zeberg publicó un análisis en el que deja ver que todos los caminos apuntan a una profunda crisis que está a la vuelta de la esquina. Aunque admite que es improbable conocer la fecha exacta del desplome, él considera que la economía actual encarna al Titanic y, en estos momentos, el barco ya chocó contra el iceberg y sus galerías están comenzando a anegarse.

De acuerdo con el modelo del ciclo económico de Zeberg, la situación vigente de la economía es alarmante. Esto, ya que denota que el indicador principal (curvas de rendimiento o el estatus de la vivienda, etc.), así como los indicadores coincidentes (empleo, la producción industrial, ingresos, etc.), están a la baja.

Como se puede ver en la siguiente gráfica, el indicador principal (líneas rojas en el panel superior) cayó por debajo de su línea de base crítica. Y el indicador coincidente (líneas rojas en el panel inferior) sigue sus pasos y es probable que también caiga por debajo del límite.

Así lo dibuja el especialista:

“Piense en ello como el Titanic: cuando el índice principal se estrella a través de un cierto umbral, ese es el momento en que el barco ha chocado contra el iceberg. El daño ya está hecho. Una recesión se vuelve inevitable. El hundimiento real (recesión) se confirma cuando el índice coincidente cruza posteriormente por debajo de su línea de base”.

Henrik Zeberg, economista.

Para Zeberg, lo anterior indica que “estamos claramente en la fase final del ciclo” y que, por lo tanto, la recesión es más que inminente. Él dice que esto es evidente porque este modelo ha predicho con precisión las recesiones durante 80 años.

“Y ahora está gritando que se avecina una recesión”, dijo. “Los indicadores coincidentes aún no han colapsado, pero se están dando la vuelta: esencialmente estamos tomando agua. En otras palabras, el Titanic se hundirá, el daño es irreversible”, subrayó.

Explicó así que todos los indicadores clásicos de una recesión inminente están presentes. Por ejemplo, el índice económico principal del Conference Board ha estado cayendo de manera constante y las curvas de rendimiento se han invertido profundamente durante meses

“Esto es exactamente lo que vimos antes de 2008. (…) Hemos chocado contra el iceberg: una recesión en 2025-26 está casi asegurada”, insistió.

Los temores por la recesión económica a nivel mundial no tienen poco tiempo en la palestra. Ya se han asomado alertas desde hace meses por parte de distintos referentes, como Robert Kiyosaki, autor del best-seller Padre Rico, Padre Pobre, quien advirtió en enero de una “crisis global gigantesca”, como reportó CriptoNoticias.

Los errores de la Fed

Zeberg destacó que, en las circunstancias actuales, la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) está cometiendo una serie de errores, que califica de históricos, pues pueden decantar en una crisis demasiado profunda. Esto es, en esencia, ignorar los mensajes que se están enviando desde los consumidores.

De acuerdo con el economista, la visión de la Fed es equivocada, pues piensan que la economía está bien porque el mercado laboral demuestra bajo desempleo. Para él, el banco central estadounidense pasa por alto el hecho de que el consumidor “se está deteriorando rápidamente”.

El especialista señala que las encuestas de confianza del consumidor se han desplomado a niveles típicamente vistos durante las recesiones, a pesar de que oficialmente no estamos en una.

El siguiente gráfico así lo muestra. El desempleo (línea roja) está cerca de máximos históricos y la confianza del consumidor (azul) se hundió recientemente a su nivel más débil en más de una década.

“Este tipo de colapso del sentimiento, sin una recesión actual, no tiene precedentes en los tiempos modernos”, dice Zeberg, quien resalta que el 70% del producto interno bruto de Estados Unidos proviene del gasto de los consumidores, los cuales se han visto gravemente dañados por el aumento de la inflación y los costos del endeudamiento en los últimos dos años.

En ese sentido, critica que la Fed esté centrada en indicadores coincidentes como la tasa de desempleo, al tiempo que descarta la clara señal de socorro de los consumidores.

“Este se perfila como uno de los mayores errores de política de la Fed. Es sorprendente que no pueda ver la devastación que golpea al consumidor estadounidense: se están ‘olvidando’ del motor mismo de la economía. De hecho, la morosidad de las deudas en tarjetas de crédito, préstamos para automóviles e hipotecas está aumentando después de años en niveles bajos, otra señal de que el consumidor está agotado”, dijo el economista.

Y advirtió que, si la Fed ignora estas advertencias y mantiene una política restrictiva, “corre el riesgo de empujar a la economía al precipicio”. “Se han obsesionado tanto con la lucha contra la inflación de ayer que se están perdiendo la recesión de hoy que se está formando delante de sus narices”, señaló Zeberg.

Hay que señalar que la confianza del consumidor aumentó en el último mes, mejorando las expectativas sobre la inflación, según el más reciente reporte de la Universidad de Michigan. El índice de junio aumentó 8,5 puntos, pasando de 52,2 en mayo a 60,7 en junio. Según Joanne Hsu, directora de la encuesta, “la mejora fue generalizada en numerosas facetas de la economía”.

El mercado inmobiliario emite alertas

Otro de los indicadores que emiten señales de alerta por una inminente crisis financiera es el mercado inmobiliario. Históricamente, este sector ha sido uno de los más sensibles a las políticas monetarias. Por ejemplo, en el 2000, este mercado comenzó a resquebrajarse, mucho antes de la crisis global del 2008.

Esto se evidenció en la disminución de la confianza de los constructores de viviendas, la caída de las ventas de nuevas viviendas y el aumento de la morosidad hipotecaria. Actualmente, dice Zeberg, “estamos viendo un patrón ominosamente similar”.

Siguiendo el índice del Mercado de la Vivienda, se evidencia un desplome desde los máximos alcanzados cuando la pandemia del COVID-19. Ahora, en junio de 2025, este indicador registró 32 puntos. Se trata de la tercera lectura más baja desde 2012, siendo las de abril de 2020 y diciembre de 2022, las peores registradas.

A esto se suma que los constructores están recortando los precios y ofreciendo incentivos para atraer a compradores, ya que las altas tasas hipotecarias ahogan la asequibilidad.

Este índice estaba en los 80 puntos a finales de 2021. Y una caída a los 30 puntos representa un cambio brutal de la euforia al pesimismo entre los constructores. Un declive tan pronunciado siempre ha coincidido con los problemas económicos que se avecinan, dice Zeberg, quien recuerda que cada vez que este indicador ha caído, la tasa de desempleo ha subido un año más tarde.

Como se ve en la gráfica a continuación, el Índice de Constructores de Viviendas (línea azul) se ha desplomado desde su máximo. Mientras que el desempleo (línea naranja) se encuentra en mínimos.

Ahora, la historia señala que, cuando la línea azul cae, se espera un incremento en la naranja, al menos, un año después.

Zeberg lo dibuja claramente: ahora mismo, el panorama del mercado de la vivienda está tan sombrío como a finales de 2007, pues los permisos y los inicios de construcción de viviendas han bajado y las ventas de viviendas se están debilitando. “Todos precursores clásicos de la recesión”.

Si bien no cree que una crisis inmobiliaria vaya a derivar en la implosión de las hipotecas de alto riesgo (como en 2008), sí ve que el impacto sobre el crecimiento será similar: menos empleos en la construcción, menos demanda de materiales, menos gasto en mobiliario.

“Es un efecto dominó negativo. El Titanic tiene un corte en su casco, y la vivienda es donde el agua inunda por primera vez”, advirtió.

Lo que señala Zeberg sobre la crisis inmobiliaria coincide con el análisis del especialista en bienes raíces Alan Longbon, quien explicó que está por terminar un ciclo inmobiliario, lo que suele derivar en crisis en este sector. Esto debido a que se han dado flexibilizaciones en las políticas monetarias, las acciones de constructoras de viviendas han marcado récords, ha habido máximos en los precios de las viviendas y estamos al borde de una recesión.

El mercado laboral oculta grietas

Se suele decir que las bajas tasas de desempleo, así como un aumento constante del empleo mensual, evidencia que la economía está bien. Y en efecto, el mercado laboral se ha mantenido firme durante más tiempo respecto a otros indicadores.

No obstante, bajo la superficie está surgiendo una debilidad, de acuerdo con el economista Zeberg. Esto debido a que se mantiene la continuidad de las solicitudes de desempleo, es decir, el número de personas que siguen recibiendo beneficios gubernamentales.

En cifras, las solicitudes continuas han aumentado de alrededor de 1,2 millones en el punto más bajo del ciclo a alrededor de 1,95 millones recientemente. Se trata de un incremento del 60% en las listas de desempleados desde los mínimos. Históricamente, este repunte se ha producido en el período previo a las recesiones.

El siguiente gráfico muestra que cada recesión (sombreada) estuvo acompañada por un aumento en las solicitudes continuas por desempleo (línea azul). Esto, a medida que aumentaron los despidos y los trabajadores desempleados tardaron más en encontrar nuevos trabajos.

En particular, hubo un caso alrededor de 1995 en el que las solicitudes aumentaron, pero no se produjo una recesión. “El aumento actual de las reclamaciones ya es mayor y más sostenido que aquel bache de mediados de los ’90. Los estadounidenses están empezando a tener más dificultades para volver a trabajar”, señala el analista, quien ve que el impulso del aumento de las solicitudes (capturado por el indicador de fuerza relativa en púrpura) está alcanzando niveles que en el pasado señalaban que la economía se estaba recuperando.

Además de las solicitudes de desempleo, las ofertas de empleo también ofrecen una visual de alerta. Estas han caído de forma drástica, de más de 11 millones de vacantes en 2022, a 7 millones ahora mismo. Esto ha sido seguido por aumentos de despidos en sectores como tecnología y finanzas, además de un enfriamiento en el crecimiento de los salarios. Son factores que generalmente ocurren cuando el mercado laboral comienza a aflojarse, dice Zeberg.

“Así que no se deje engañar por el desempleo de los titulares”, dice el economista, quien insta a fijarse en los indicadores laborales, como las solicitudes continuas, las ofertas de empleo y las tasas de renuncias.

“Los cimientos del mercado laboral se están erosionando, aunque la fachada parezca intacta. Cuando la presa se rompe, se rompe repentinamente: los despidos masivos surgirán después de que se reconozca la recesión. En resumen, el mercado laboral no es tan ‘a prueba de balas’ como parece. Es simplemente la última parte del barco en comenzar a hundirse”, señaló el especialista.

Hay que señalar que, en abril, el mercado laboral de Estados Unidos mostró fortaleza, publicando 7,4 millones de vacantes. Esto, aun en medio de la incertidumbre económica acrecentada por la guerra comercial del presidente estadounidense Donald Trump, la cual ha causado despidos en diversos sectores.

Mercado de valores: “la burbuja de todo”

Otro de los sectores que emite una alerta, aunque no tan clara, es el mercado de valores. Esto es así ya que los principales índices bursátiles, como el S&P 500, están alcanzando máximos históricos, denotando una aparente desconexión del entorno macroeconómico más amplio.

Como lo ve Zeberg, ese es el “sello distintivo” de una burbuja en etapa tardía, es decir, precios estratosféricos que no corresponden con la realidad económica y que están impulsados por la liquidez y la especulación. De ese modo, él sugiere que estamos viviendo “una de las mayores burbujas de activos de la historia, posiblemente más grande que la de 1929 o 2000”.

Esto se evidencia al conocer, por ejemplo, que la capitalización total del mercado bursátil corresponde al 200% del PIB estadounidense. También, al ver que la relación precio-beneficio del índice S&P 500 volvió a los 30 puntos, justo donde estaba en 1929 y 2000. Igualmente se aprecia al ver que la métrica de relación precio-ventas y el ratio PER ajustado cíclicamente, también están en máximos históricos o cerca de ellos.

Todo lo anterior sugiere que el mercado actual está más sobrevalorado que cualquier pico anterior. Es por eso que Berkshire Hathaway, la firma del multimillonario Warren Buffett, “se ha estado vendiendo silenciosamente”, dijo Zeberg.

“De hecho, Buffett se ha deshecho de decenas de miles de millones en acciones durante el año pasado, incluida una parte de Apple, y ha acumulado una reserva de efectivo de más de 300.000 millones de dólares, un máximo histórico”, recordó, y añadió: “Buffett se está posicionando con cautela mientras la multitud compra con abandono. Eso debería decirlo todo”.

¿Cómo se llegó a este punto? Con dinero fácil, afirma el economista, recordando que el S&P 500 ha tenido un ascenso meteórico, en conjunción con la oferta monetaria, desde el año 2009, como se aprecia en la siguiente gráfica.

Desde ese año, Estados Unidos imprimió más de 8 billones de dólares, y otros bancos centrales añadieron billones más. Gran parte de esa liquidez ha fluido hacia acciones, bonos, bienes raíces e incluso criptomonedas, creando una falsa percepción de riqueza, lo cual podría derivar en un desastre financiero.

Para Zeberg, hay dos maneras de desactivar la burbuja de todo. La primera, dejando que los mercados se desplomen deliberadamente. La segunda, seguir inflando hasta que se corra el riesgo de un colapso de la moneda.

“Los bancos centrales eligieron el último camino después de 2008: un estímulo interminable para apuntalar los mercados. El resultado es la burbuja de todo que vemos ahora. Pero la gravedad no puede ser desafiada para siempre. La única forma de salir de una burbuja insostenible es a través de un colapso: o los precios de los activos se desploman, o el valor del dinero lo hace (a través de una inflación galopante)”, explica el economista.

Él, sin embargo, no espera que la Fed se quede de brazos cruzados y permita que se dé el colapso total de la moneda. Considera que más bien maniobrarán para estabilizar el mercado, aunque ve probable un “violento reajuste de los precios de los activos, un desplome deflacionario para purgar el exceso”.

“El hecho de que el S&P 500 se haya disparado un 750%+ desde 2009, superando con creces el crecimiento del PIB o de las ganancias, es en sí mismo una advertencia. Son valoraciones cada vez más respaldadas solo por la expectativa de nuevas ganancias de precios, no por rendimientos fundamentales. Lo hemos visto en las acciones de memes, en las startups tecnológicas sin beneficios, en el arte NFT que se vende por millones. Es la misma psicología que todas las grandes burbujas de la historia. Y como esos, terminará abruptamente”.

Henrik Zeberg, economista.

En efecto, el índice S&P 500 muestra una subida parabólica. Este viernes 27 de junio, el indicador bursátil marcó un nuevo máximo histórico, superando los 6.170 dólares, como se ve en la gráfica a continuación.

El incremento se da en un contexto en el que la situación geopolítica está calmada, y a pesar de que los datos inflacionarios de mayo fueron levemente peores a los esperados por el mercado.

Mercados vs. Economía: una divergencia peligrosa

La situación actual llama la atención porque es evidente una falta de sincronía entre los mercados financieros y la economía real. Esto lo demuestra que las ofertas de empleo en Estados Unidos (azul) están en su nivel más bajo desde 2021, denotando enfriamiento en la demanda laboral; y al mismo tiempo, el índice S&P 500 (rojo) es un 20% más alto ahora de lo que era en ese año, como se ve a continuación:

En términos normales, si las empresas publican menos ofertas de empleo (porque prevén menos crecimiento o tienen congelaciones de contratación), el mercado de valores anticiparía una desaceleración económica y se enfriaría. Pero eso no ocurre esta vez: las acciones han subido a pesar de todo.

Otro ejemplo es el índice de Actividad Económica Coincidente de la Reserva Federal de Filadelfia, el cual añade empleo, ingresos y producción a nivel estatal. Este indicador se ha estancado desde el año pasado y hasta ha bajado recientemente, sugiriendo que el impulso de la economía se está quedando rezagado, tal como se ve en esta gráfica.

Pero aun con todo eso, el S&P 500 se ha disparado a máximos históricos. Y esto no es más que una remembranza de lo vivido en 1999-2000 y en el 2007, cuando los precios de las acciones también mostraron un comportamiento similar y, por supuesto, consecuencias similares: un regreso violento a la realidad económica.

Lo anterior es comprobable porque el índice de Transporte no ha confirmado una subida auténtica del S&P 500. Esto es así ya que mientras el Dow Industrial y el S&P 500 tocaron máximos, el Dow Jones Transportation Average, encargado de rastrear el transporte marítimo, ferrocarriles, carga aérea y demás, se ha quedado rezagado y estancado, bastante lejos de nuevos máximos, como se aprecia a continuación.

En efecto, hay una divergencia extrema, no vista en 25 años. Y esto es importante porque si la economía estuviera realmente en auge, las empresas que mueven mercancías (camiones, trenes, etc.) también deberían estar prosperando.

“Su caída nos dice que algo anda mal. Históricamente, estas divergencias suelen preceder a las recesiones del mercado, como ocurrió en 1999 y 2007. Es una señal ominosa de que la fortaleza del mercado bursátil está en terreno inestable”, advirtió Zeberg.

Criptomonedas: exceso de especulación

Otra señal de alerta por una inminente crisis financiera es el exceso de especulación en el sector de las criptomonedas. Para Zeberg, este mercado, entre 2021 y 2024, “fue frenesí de especulación”.

Recordó así el auge de las criptomonedas meme cuyas capitalizaciones de mercado se han disparado a niveles multimillonarios, como es el caso de dogecoin (DOGE), cuya valoración de mercado llegó a estar por encima de los USD 88.000 millones, más que la de empresas como FedEx o Dell.

Zeberg, quien sostiene que 140.000 millones de dólares están escondidos en criptomonedas que no pretenden ninguna utilidad, manifiesta que las memecoin son una burbuja financiera más, con riesgo de explotar.

Es, según él, una “reminiscencia de la manía de las obligaciones de deuda colateralizada de alto riesgo de 2006: muchos valores complejos y opacos que se negocian a valores altos con poca comprensión del verdadero riesgo”.

En aquel entonces, los activos tóxicos eran las hipotecas de alto riesgo, dice el analista. Hoy en día, se podría argumentar que muchos tokens criptográficos son los activos tóxicos de este ciclo.

La diferencia, señala, es que cuando las hipotecas de alto riesgo explotaron, golpearon directamente al sistema bancario. Y cuando las criptomonedas explotan “los lazos sistémicos son menos, pero no inexistentes”.

“Ya hemos visto cómo las explosiones relacionadas con las criptomonedas causan daños reales: los principales prestamistas de criptomonedas y los fondos de cobertura implosionaron en 2022, e incluso algunos bancos (como Silvergate y Signature) quebraron en parte debido a las corridas de depósitos relacionadas con las criptomonedas”, recordó.

Zeberg asegura que el mercado de las criptomonedas no se librará del “próximo ajuste de cuentas”. Considera, de hecho, que puede desplomarse aún más en la medida que se agote la liquidez del mercado.

“Muchas de estas monedas meme se irán a cero, tal como lo hicieron el 90% de las acciones puntocom en 2000. El significado más amplio es psicológico e indirecto: la criptomanía ejemplificó la fiebre especulativa de esta era. Cuando se rompa, minará gran parte del apetito por el riesgo restante”, dijo.

No es la primera vez que se vaticina el fin de las criptomonedas meme. Jason Hamlin, especialista en finanzas, afirmó recientemente que estos activos son una “payasada” y que están “muriendo”, tal como reportó CriptoNoticias. Algo similar opinó Nick Carter, inversionista y bitcoiner, quien enfatizó que el tiempo de las memecoins terminó.

Sin embargo, actualmente, el mercado de las memecoins sigue operativo. Se trata de un sector que cuenta con una capitalización de mercado de USD 51.200 millones, como se ve a continuación, con nuevos tokens emitiéndose a diario y, además, con el apoyo de grandes marcas del nicho, como los exchanges más importantes (Binance, Bitget, Coinbase, etcétera) que han listado memecoins.

Bitcoin, ¿un riesgo corporativo?

Hablando únicamente sobre bitcoin (BTC), la mayor moneda digital del mercado, Zeberg se aproximó a decir que, aunque es ampliamente aceptado, es —en su opinión— un activo “tremendamente volátil y un riesgo para los balances corporativos”.

El especialista recuerda que bitcoin ya ha calado a niveles importantes dentro de la palestra económica, con grandes corporaciones como Strategy (antes MicroStrategy) acumulando grandes cantidades de esta moneda digital. También destaca que países enteros, como El Salvador, han dado el curso legal a este activo y han creado sus propias tesorerías de BTC.

De igual forma, recuerda que innumerables fondos de cobertura, de pensiones e inversión ya se sumergieron en bitcoin y que se está comenzando a asimilar mejor la idea de que BTC es oro digital y una cobertura contra la inflación.

Aun así, él sostiene que bitcoin es un activo especulativo extremadamente volátil, que ha llegado a desplomarse por el orden del 80% en varias oportunidades en la última década. Él asegura, repitiendo críticas habituales, que BTC “no proporciona flujo de caja, ni rendimiento intrínseco: su valor es puramente lo que pagará el próximo comprador”.

El comentario de Zeberg refleja una visión ampliamente compartida entre economistas tradicionales, aunque también genera debate. Si bien es cierto que bitcoin no proporciona flujo de caja ni rendimiento intrínseco en el sentido clásico, su propuesta de valor se basa en su escasez programada, su resistencia a la censura y su creciente adopción global.

El hecho de que la emisión de bitcoin sea limitada, a 21 millones de monedas, y que exista una creciente demanda, tanto institucional como minorista, ha contribuido históricamente a una apreciación significativa de su precio. Desde su creación, BTC ha aumentado en más de 170.000.000%, y su capitalización de mercado ha superado los USD 2 billones, colocándose por encima de grandes corporaciones globales como Google, Meta, Tesla y Visa, como se aprecia a continuación.

Ahora bien, Zeberg, manteniendo su idea, reflexiona sobre la posibilidad de que bitcoin se desplome en un 80% en este ciclo y durante la próxima crisis financiera. Él cree que Strategy vería desaparecer su base de activos. “Podría volverla insolvente o forzar amortizaciones masivas. Las acciones se desplomarían y sus acreedores podrían enfrentarse a pérdidas”, dijo

“¿Podría eso provocar un efecto dominó? Potencialmente, por ejemplo, si un prestamista importante de Strategy tuviera que rebajar los activos, podría poner a prueba su capital. No conocemos completamente las interconexiones, pero sí sabemos que las pérdidas de BTC tienen una forma de surgir en lugares inesperados (al igual que las pérdidas de alto riesgo derribaron inesperadamente ciertos fondos del mercado monetario en 2008)”, añadió.

El economista sugiere que, debido a que bitcoin ha sido tratado como un activo de riesgo últimamente (por lo que tiende a subir y bajar con el apetito especulativo), es probable que este se desplome en un contexto de crisis financiera, junto a las acciones, tal como ocurrió en marzo de 2020 (aunque en esa ocasión tuvo una rápida recuperación).

“El giro esta vez es que es mucho más convencional y está más enredado con las finanzas convencionales que antes”, señala el economista, quien recuerda que existen productos financieros como los ETF de bitcoin “que lo interrelacionan aún más con los mercados tradicionales”.

Él afirma que BTC puede tener un papel a largo plazo, aunque advierte que una caída abrupta de este activo “podría actuar como catalizador o amplificador de una caída del mercado más amplia”.

Zeberg también reflexionó sobre cuál sería la empresa que dé inicio a la crisis en el sector de las criptomonedas si bitcoin cayera un 80%. Él cree que sería Strategy porque es, esencialmente, “un holding de bitcoin apalancado que se hace pasar por una empresa de software”.

“Cuando un nombre de alto perfil como ese comienza a desmoronarse, podría afectar seriamente el sentimiento del mercado. En resumen, la adopción generalizada de BTC en grandes carteras es una nueva vulnerabilidad. Ha introducido un potencial elemento ‘no lineal’ a la crisis que se avecina”, aseveró.

Esa premisa de Zeberg respecto a Strategy ya se ha discutido antes, considerando que cualquier movimiento de venta ejecutado por esta empresa podría desatar pánico en el mercado, provocando un efecto en cadena y una posterior caída del precio de BTC. Esto debido a que, si el mayor hodler institucional vende sus bitcoin, se terminará la narrativa de acumulación a largo plazo.

Los datos técnicos hacen sonar las sirenas

Otro elemento de alerta son los propios datos técnicos, los cuales gritan que estamos al borde de una inflexión importante en el mercado.

En el caso del mercado de valores, el S&P 500 tocó máximos históricos este año, pero la Convergencia/Divergencia de la Media Móvil (MACD) y el índice de fuerza relativa, están en mínimos, como se aprecia en la siguiente gráfica.

Esto denota una tendencia que empuja a un debilitamiento del momentum del índice bursátil. “Incluso cuando el precio se estira hacia arriba”, dice el economista. Recordó así que la última vez que hubo divergencias negativas de esta magnitud en el marco temporal mensual fue en 2007 (y antes de eso en 1999-2000), lo que luego llevó a una corrección violenta.

“Además, el avance del mercado se ha reducido: el repunte está siendo liderado por un puñado de acciones tecnológicas de megacapitalización, mientras que muchas otras acciones van rezagadas. Ese es otro sello distintivo de un rally de última etapa (un clásico ‘último suspiro’ donde la amplitud se deteriora)”, señaló Zeberg.

Si se mira desde el punto de vista de las ondas de Elliot, todo indica que estamos completando una última onda al alza, con proyecciones de 6.800 puntos para el S&P 500 como máximo.

“Todavía no hemos llegado a ese punto. Pero estamos muy cerca”, dice Zeberg, quien ve probable que las subidas sean limitadas, y el riesgo a la baja sea exponencial una vez que se haya alcanzado el máximo”.

Algo similar se ve en el siguiente gráfico técnico de bitcoin. El especialista señala que los indicadores semanales y mensuales dan señales de advertencia, pues cada vez se disminuye la fuerza relativa, lo que sugiere una venidera corrección para el precio de la moneda.

“Ya hemos visto esta película antes: a finales de 2017, el precio de BTC se disparó hasta casi 20.000 dólares, pero el RSI divergió, y siguió un brutal mercado bajista. De nuevo en 2021, bitcoin alcanzó los 69.000 dólares con una gran divergencia y su precio se redujo rápidamente a la mitad en semanas. Ahora estamos potencialmente en la última oleada especulativa”, dijo.

Zeberg ve probable que bitcoin toque máximos de USD 150.000 en este mismo ciclo, porque representaría, en sus palabras, una “carrera frenética” que movería a los inversores alcistas.

“Pero los técnicos sugieren que sería insostenible y estaría listo para revertirse. La codicia extrema siempre aparece cerca de las cimas. Ya estamos viendo signos de eso en las criptomonedas nuevamente: nuevas monedas meme aumentando, personas que se jactan de las ganancias, etc. Es la euforia final”.

Henrik Zeberg, economista.

La proyección de Zeberg coincide con el más reciente análisis de la firma Glassnode, que señala que el precio de BTC se está comprimiendo y que el entusiasmo especulativo ha perdido fuerza. De hecho, esa empresa sostiene que para que bitcoin alcance nuevos máximos, será necesario un interés renovado entre los especuladores, como lo reportó CriptoNoticias.

¿Qué hará reventar la burbuja?

Una de las dudas que surgen en medio del escenario que se aproxima es saber qué hará reventar la burbuja y traerá consigo la crisis financiera. Se recuerda así casos como el de Lehman Brothers en 2008, que desató esa fatídica experiencia.

Sin embargo, para Zeberg, “las recesiones en sí mismas causan los llamados desencadenantes, no al revés”. Esto significa que cuando la economía entra en contracción, se comienzan a ver los puntos débiles y luego algo “explota”, desatando la crisis.

“En 2007, el mercado bursátil alcanzó su punto máximo en octubre, antes de que quebrara ningún gran banco. La recesión comenzó oficialmente en diciembre de 2007, y no fue hasta marzo de 2008 que Bear Stearns colapsó, y en septiembre de 2008 cuando lo hizo Lehman. Se trata de efectos del entorno recesivo, que ya se había puesto en marcha debido a desequilibrios fundamentales”, recordó.

Por eso, no espera que un cisne negro específico detone la bomba. Aunque plantea escenarios propicios para que se dé inicio a la nueva crisis financiera. El primero, que comiencen a quebrar bancos e instituciones financieras, moviendo los cimientos como en 2008.

Otro escenario es el de la deuda corporativa y empresas “zombis”. Esto, al recordar que los años de bajas de tasas de interés generaron empresas sobreapalancadas que apenas subsisten. Es medio de una recesión, podría producirse una ola de impagos corporativos, especialmente en sectores como el inmobiliario comercial o las empresas de tecnología y medios de comunicación altamente apalancadas. “Un impago de gran envergadura o una serie de impagos podría asustar a los mercados de crédito y provocar una cascada”, aseveró.

La deuda soberana o la crisis monetaria también podría detonar la burbuja, recordando que fuera de EE. UU. hay otras naciones como Italia que corren riesgo de enfrentarse a una crisis de bonos gubernamentales. Zeberg piensa que un impago soberano puede “enviar ondas de choque” a través de los bancos y los mercados globales.

“Incluso el propio EE.UU. no es inmune a largo plazo, aunque una crisis de deuda de EE.UU. probablemente se manifestaría como una crisis del dólar (inflación) en lugar de un impago absoluto”, dijo.

Los choques geopolíticos, como la guerra, es otro escenario propicio para que reviente la burbuja y se desate la crisis financiera. El economista piensa que cualquier escalada importante que involucre a las superpotencias “podría desencadenar un pánico de aversión al riesgo”.

“Un evento geopolítico ciertamente podría amplificar una venta masiva del mercado o ser una ‘culpa’ conveniente para lo que realmente es una recesión cíclica”, señaló.

Y, por último, cree que “algo en el sector de las criptomonedas” podría ser el aliciente necesario para darle rienda suelta a la crisis financiera. Considera que un desplome de BTC y consecuente impacto en una corporación importante, “podría aumentar el pánico” en el mercado.

Aunque existen todos esos posibles escenarios, Zeberg considera fundamental entender que es posible que no se necesite un catalizador singular para que se desate la crisis. “A veces, las caídas ocurren simplemente porque los vendedores abruman a los compradores a medida que el sentimiento cambia. Podría comenzar tranquilamente: una caída que se alimenta a sí misma, llamadas de margen, y luego una bolsa de aire de liquidez”, afirmó.

“Para cuando los periódicos asignen una causa al accidente, ya estará en marcha. Los cisnes negros surgen porque el sistema es débil, y nuestro sistema es muy débil en este momento debido a la deuda excesiva, la sobrevaloración y los errores de política”, añadió.

¿Qué viene primero, deflación o estanflación?

Una vez que estalle la burbuja y la crisis financiera llegue, podría comenzar un paradigma distinto para el escenario económico global. Como lo ve el economista Zeberg, habrá un shock deflacionario luego de la caída del mercado y la probable recesión mundial.

“Los precios de los activos se desplomarán, el crédito se paralizará y la demanda se desplomará, al igual que a finales de 2008 o principios de la década de 1930”, señaló. Será un escenario en el que dominarán las fuerzas deflacionarias, por lo que los bancos centrales “responderán con el arsenal que les queda: recortes de tasas a cero (o negativos), más flexibilización cuantitativa, programas de liquidez y estímulo fiscal de los gobiernos”. “Básicamente, intentarán reflotar el Titanic”, apuntó.

Sin embargo, considera que esta vez podría ser distinto porque, una vez que se dé la crisis, se podría gestar el escenario de un régimen estanflacionario. Esto, recordando que tras el shock de oferta por la pandemia de COVID-19, la Fed y los demás bancos centrales “imprimieron dinero como locos y las autoridades fiscales rociaron dinero a los consumidores”.

“¿El resultado? La inflación, por supuesto. Despertamos el dragón inflacionario que había estado dormido desde principios de la década de 1980”, dijo Zeberg.

Como se ve en la siguiente gráfica, que muestra el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. a 10 años durante más de un siglo, durante 1982 y 2020 se dio una era desinflacionaria secular, en donde los rendimientos pasaron del 15% al 1%. Fue una época en donde los bancos usaron la expansión cuantitativa masiva sin generar inflación. El exceso de liquidez de aquel momento infló principalmente los activos, no los salarios, ni los bienes.

Pero en 2020 hubo un cambio de régimen. Los rendimientos han subido y la inflación alcanzó niveles de 40 años en 2022. Como lo ve el economista, “parece que una nueva era de inflación secular puede estar sobre nosotros”.

Aunque cree que es probable que una recesión severa vuelva a hacer bajar los rendimientos, por lo que espera primeramente una ola deflacionaria a medida que golpee la crisis. En ese momento, dice, tal vez los rendimientos a 10 años vuelvan al 1-2% en las profundidades de la crisis, “y los bancos centrales recorten las tasas agresivamente”.

“Pero luego vienen las secuelas”, advirtió el especialista, quien cree que es casi seguro que la Fed y el gobierno reaccionarán de forma exagerada con estímulos, pues “es todo lo que saben”.

Sin embargo, esto desencadenará la inflación generalizada porque actualmente hay muchas limitaciones del lado de la oferta (desglobalización, falta de inversión en productos básicos, etc.), los gobiernos ya tienen enormes déficits (el dinero ya se inyecta directamente en el gasto) y la psicología inflacionaria del público ha cambiado después del reciente brote de inflación, explicó Zeberg.

Así, considera que si la Fed vuelve a inundar el sistema con billones para “salvar” los mercados, pero la oferta no puede responder (fábricas cerradas, cadenas de suministro rotas, reducción de la fuerza laboral, etc.), el resultado podría ser una estanflación, es decir, un crecimiento estancado más precios al alza.

Se trata de un ciclo que podría parecerse a la década de 1970, según el analista, con repetidos intentos de estimular la economía que se enfrentan a una rápida respuesta inflacionaria, lo que obliga a endurecer la política, ahogando el crecimiento.

“Podría ser un período muy volátil. Estallido deflacionario, luego auge inflacionario (pero débil crecimiento real), y posiblemente otro colapso, una montaña rusa en lugar de la relativamente estable década de 2010”, comentó. “La década de 2020 no será una repetición de la tranquilidad de la década de 2010. Hemos entrado en un nuevo régimen macro”, indicó.

Es la última advertencia

Las cartas están echadas. Si la tesis de este economista es acertada, estamos en un momento poco común en la historia que afectará gravemente a quienes no sepan leer las señales. En 2008 hubo quienes sí prestaron atención y se protegieron. Y más que eso, prosperaron.

En esta oportunidad sucede igual. El economista llama a tener en cuenta que la historia no se repite, pero rima. Y la historia financiera y sus ciclos de crisis, marca un claro compás que pudiera estar repetirse (y exacerbarse) pronto.