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Zonda busca ser la primera empresa argentina de tesorería de bitcoin cotizada en bolsa.
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El modelo de tesorería de Michael Saylor tiene defensores y también detractores en el mercado.
La decisión de Strategy de vender bitcoin (BTC) para pagar dividendos no es un signo de fragilidad, sino una evolución esperable de su modelo de negocio. Así lo sostiene Leonardo Rubinstein, CEO y fundador de Zonda Bitcoin Capital, en comentarios enviados en exclusiva a CriptoNoticias.
Recordemos que la compañía dirigida por Michael Saylor informó a comienzos de julio que se desprendió de 3.588 BTC —por debajo de su costo promedio de compra— para cubrir el pago de dividendos de sus acciones preferentes y reponer su reserva en dólares. La noticia coincidió con un retroceso del precio de la moneda digital.
«Flexibilidad, no debilidad»: la lectura de Rubinstein
Para el directivo de Zonda Bitcoin Capital (que busca convertirse en la primera empresa argentina de tesorería de bitcoin que cotiza en bolsa), la venta de BTC por parte de Strategy debe leerse como una herramienta más y no como una alarma.
Lejos de leerlo como una señal de debilidad, esto le agrega flexibilidad a la estrategia: le quita presión vendedora a su acción y crea opcionalidad con un activo hiperlíquido.
Leonardo Rubinstein, fundador y CEO de Zonda Bitcoin Capital
Hasta ahora, Strategy venía sosteniendo el pago de dividendos de sus acciones preferentes con dos mecanismos: la emisión de acciones comunes (MSTR) cuando el valor de la compañía supera al de sus reservas de bitcoin, y la emisión de su acción preferente STRC cuando cotiza por encima de los USD 100. A esos instrumentos se sumó ahora un tercero: la venta de bitcoin.
Rubinstein explica que la firma vendió unos USD 200 millones sobre más de USD 50.000 millones que mantiene en reservas, con el fin de fortalecer su estrategia de emisión de acciones preferentes y poder comprar más bitcoin. Este mecanismo lo utiliza, sostiene, «cuando es mejor para el accionista».
El fundamento, explica Rubinstein, está en la tesis que sostiene todo el negocio. El empresario argentino proyecta que bitcoin, como «capital digital de escasez absoluta», se valorizará frente al dólar a una tasa promedio superior al 30% anual durante la próxima década.
En ese marco, argumenta, tiene sentido pagar intereses o dividendos del orden del 10% al 12% para financiar la compra de un activo que —según su proyección— crece al 30%.
Liquidez: por qué vender bitcoin no es como vender inmuebles
El eje del argumento es la liquidez. Rubinstein considera que el modelo es una «evolución natural»: una compañía que en términos netos acumula BTC, pero que también lo vende de forma disciplinada cuando conviene al accionista, algo posible únicamente por la profundidad de mercado del activo.
Para ilustrarlo, propone una comparación con una empresa que acumula propiedades:
¿Cuánto demoraría en vender una fracción de su portafolio, y a qué descuento lo haría si tuviera urgencia? Probablemente un 20-40%. Con Bitcoin lo hacés en minutos, sin impactar el precio, dada su profunda liquidez.
Leonardo Rubinstein, fundador y CEO de Zonda Bitcoin Capital.
Convicción en la tesis, flexibilidad en la ejecución
Asimismo, Rubinstein le quita dramatismo a la situación de Strategy, al ser consultado por CriptoNoticias sobre el «punto crítico» alcanzado por la empresa que dirige Michael Saylor.
«No consideramos que Strategy haya estado en un punto crítico a nivel de solidez financiera: hablamos de una compañía con activos varias veces más valiosos que sus pasivos», sostiene.
Lo que hubo, según su análisis, fue una volatilidad inesperada en su acción preferente STRC, que llevó a la empresa a reforzar sus reservas en dólares e incorporar la venta de bitcoin para descomprimir la presión sobre las acciones de Strategy.
De ahí extrae el aprendizaje que aplicaría a su propia tesorería. «Mantener la firme convicción sobre la estrategia de acumular bitcoin en términos netos, pero a la vez construir una estructura de capital con la flexibilidad suficiente para vender cuando sea positivo para el accionista», enumera. Y remata diciendo:
Convicción en la tesis de largo plazo y flexibilidad en la ejecución no son contradictorias.
Leonardo Rubinstein, fundador y CEO de Zonda Bitcoin Capital.
Un modelo de negocio con defensores y críticos
El modelo de acumulación de bitcoin que popularizó Saylor no está exento de debate. Los datos del propio trimestre alimentan a los escépticos: Strategy vendió parte de sus monedas por debajo de su costo de compra y reportó una pérdida contable de USD 8.320 millones por sus tenencias de bitcoin en el segundo trimestre de 2026.
Los críticos del modelo suelen advertir sobre su dependencia de que la acción cotice con prima sobre el valor de sus reservas y sobre el riesgo de verse obligado a vender en escenarios de mercado adversos. Es, precisamente, la tensión que Rubinstein busca resolver con su fórmula de «convicción y flexibilidad».
Algo que debe destacarse es que, por ahora, las ventas de bitcoin de Strategy no han repercutido en el precio de bitcoin con la magnitud bajista que muchos temían.
Quizás el mercado ya esté asimilando que Strategy —y otras empresas de tesorería de bitcoin— no son solo «compradores compulsivos» de la moneda digital, sino que pueden ejecutar ventas cuando su estrategia financiera así lo requiera.
