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Hechos clave:
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Contratos de futuros en largo, con alto apalancamiento, representan las mayores pérdidas.
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El «efecto Coinbase» llevó el interés abierto de futuros de BTC a máximos históricos.
La firma analítica Coin Metrics publicó este martes 20 de abril su reporte Estado de la Red # 99, en el que describe lo ocurrido en el mercado de futuros de bitcoin la semana pasada. Se pasó de un fuerte sentimiento alcista, con la inclusión de Coinbase en Nasdaq, a un cambio de narrativa importante después de que la tasa de hash de bitcoin cayera el viernes 16 de abril a su nivel más bajo desde noviembre de 2020, afirma Coin Metrics.
Sin embargo, después de esta disminución, el hash rate comenzó a recuperarse «a medida que los mineros volvieron a estar en línea», de acuerdo al reporte.
A pesar de que la disminución del hash rate pudo haber contribuido a ventas nerviosas iniciales, el estudio destaca que la caída del precio de BTC se debió primordialmente «a la cascada de liquidaciones de posiciones de futuros de BTC sobreapalancadas».
Después de la inclusión de Coinbase en Nasdaq, el interés abierto de futuros de bitcoin llegó a sus niveles más altos, afirma Coin Metrics. La firma define interés abierto como «una medida del número total de contratos de futuros activos».
El interés abierto también puede servir como un indicador para medir el apalancamiento, dice Coin Metrics. Es decir, que a medida que aumenta el número de contratos de futuros abiertos, hay también una tendencia a solicitar mayor financiamiento para aumentar el apalancamiento de dichos contratos, en busca de mayores retornos.
Si hay una cantidad relativamente alta de interés abierto, es muy probable que haya una gran cantidad de apalancamiento en el mercado de futuros, ya que los contratos a menudo se abren utilizando apalancamiento. A medida que ocurren grandes liquidaciones, el interés abierto puede comenzar a disminuir rápidamente.
Coin Metrics.
Coin Metrics explica que después de abrir un contrato de futuros apalancados, el inversionista debe mantener un cierto nivel de margen de mantenimiento ante el riesgo de ser liquidado y perder su inversión. «Los movimientos de precios pueden hacer que un operador caiga por debajo de los requisitos de margen y resulte en la liquidación», dice el estudio.
Las operaciones altamente apalancadas generalmente requieren altos niveles de margen de mantenimiento, señala Coin Metrics. Esto significa que caídas relativamente pequeñas en el precio pueden llevar a la liquidación, argumenta el estudio.
El siguiente gráfico muestra el crecimiento del interés abierto, en los principales exchanges que comercializan futuros de bitcoin.
El 17 de abril se registró la mayor cantidad de liquidaciones de posiciones en largo de futuros perpetuos de BTC en lo que va de 2021, de acuerdo al estudio. En el gráfico se aprecia que el máximo del interés abierto alcanzó casi los 12.000 millones de dólares, antes de que la baja de precio desencadenara las liquidaciones de los contratos.
«A medida que el precio baja, las posiciones sobreapalancadas comenzaron a liquidarse. Las liquidaciones tienden a reforzarse a sí mismas, ya que las posiciones largas se liquidan y el precio de venta cae, lo que lleva a más liquidaciones».
Esta situación de realimentación, liquidaciones que provocan más liquidaciones, da lugar a lo que el reporte denomina «cascadas de liquidación», que a su vez pueden provocar grandes movimientos repentinos en el precio spot o al contado. «Las cascadas de liquidación pueden ser dolorosas a corto plazo, pero generalmente son saludables a largo plazo a medida que se restablecen los niveles de apalancamiento», señalan los autores.
También se nota en el gráfico anterior una tendencia de expansiones constantes seguidas de rápidas retracciones, acota Coin Metrics. «Este patrón generalmente se debe a un fuerte aumento de la especulación con el uso del apalancamiento y una cascada de liquidaciones cuando el precio se retrae y obliga a los traders apalancados a vender sus posiciones», afirma el estudio.
Pequeños movimientos de precios pueden provocar grandes liquidaciones
El siguiente gráfico muestra las liquidaciones en lo que va de año, tanto de posiciones en largo, como en corto.
En el gráfico se observa la magnitud récord de las liquidaciones el 18 de abril pasado, que alcanzó los 2.000 millones de dólares.
Si bien el mercado de derivados se hace más complejo, basta con entender los aspectos fundamentales de este para obtener más comprensión de la dinámica de ese mercado y de las fuerzas que mueven el precio en ambas direcciones, afirma Coin Metrics a manera de conclusión.
El apalancamiento es usado frecuentemente en el mercado de valores. Un estudio de Ecoinometrics, reportado por este medio el pasado 19 de abril, realizó un análisis del nivel de apalancamiento requerido por varios activos tradicionales para duplicar la inversión de estos en un año. En contraste, bitcoin registró 230% de retorno en un año, sin necesidad de apalancamiento.
La notoria disminución del precio de BTC el domingo pasado, reportada por CriptoNoticias, se inició con la caída abrupta del hash rate de Bitcoin, ocasionada por interrupciones del servicio eléctrico en la provincia de Xinjiang en China. Si bien el precio de bitcoin se recuperó de los niveles de precio mínimos del domingo en la mañana, el precio ha fluctuado desde entonces en torno a los USD 55.000. Al momento de la redacción de este artículo, la cotización de BTC es de USD 55.600.
