¿Puede repetirse «la Gran Depresión» con las empresas que acumulan bitcoin?

En un mercado donde bitcoin (BTC) se está convirtiendo, poco a poco (pero cada vez más aceleradamente) en el nuevo oro corporativo, una oleada de empresas de cotización pública pone su futuro en manos de los activos digitales, acumulándolas como reserva estratégica.

Sin embargo, la firma de inversiones Galaxy Digital advierte que este frenesí podría estar tejiendo una red de riesgos estructurales, con ecos inquietantes de los excesos financieros que precedieron a la Gran Depresión de la década de 1930.

Galaxy Digital ha bautizado a estas empresas como Sociedades de Tesorería de Activos Digitales (DATCO, por sus siglas en inglés), un tipo de compañía pública que combina activos digitales con finanzas tradicionales. Estas firmas, lideradas por pioneros como Strategy bajo la dirección de Michael Saylor, acumulan activamente bitcoin como pilar central de su estrategia corporativa.

Strategy, que comenzó a adquirir BTC en 2020, marcó un punto de inflexión al tratar el bitcoin no solo como un activo especulativo, sino como una reserva de valor resistente a la devaluación de las monedas fíat. Con 628.791 BTC, Strategy posee más del 70% del bitcoin en manos de empresas de cotización públicas, solo superada por lo que se estima que posee Satoshi Nakamoto, creador de Bitcoin y el ETF de bitcoin gestionado por BlackRock.

El enfoque de Saylor —emitir deuda, realizar emisiones de acciones «at-the-market» (ATM) para recaudar capital y promover bitcoin— se convirtió en un modelo replicable. Compañías como Metaplanet y Semler Scientific han seguido su ejemplo, consolidándose entre las grandes tenedoras.

Entre 2023 y 2025, el fenómeno de las DATCO pasó de ser un experimento aislado a una tendencia dominante, impulsada por una narrativa que ve al bitcoin como un activo estratégico.

Más allá de bitcoin

No solo bitcoin está en el radar. Empresas como SharpLink Gaming (SBET) y Bit Digital (BTBT) han ampliado el modelo al acumular ether (ETH), la criptomoneda de Ethereum, y explorar estrategias de generación de rendimiento.

Las DATCO poseen 2,73 millones de ETH, valorados en 10.000 millones de dólares, lideradas por Bitmine Immersion Tech (BMNR) con 625.000 ETH.

Este enfoque introduce un componente productivo que bitcoin aún no ofrece (el staking), aunque Galaxy sugiere que un rendimiento nativo de BTC podría ganar tracción en el futuro.

Geoffrey Kendrick, director global de investigación de activos digitales de Standard Chartered, destacó que las empresas han acumulado el 1% de todo el ETH en circulación desde junio, como lo informó CriptoNoticias.

También hay empresas que han empezado a acumular otras criptomonedas como XRP, solana (SOL) y sui (SUI).

Un modelo frágil

El crecimiento de las DATCO depende de una prima de capital persistente sobre su valor liquidativo (NAV). Sin embargo, algunas empresas ya cotizan con descuentos, lo que podría forzarlas a recomprar acciones usando sus reservas de activos digitales o efectivo, señala la firma.

Si bien una recompra aislada no sería disruptiva, Galaxy advierte que la alta correlación entre las DATCO y los mercados de criptoactivos podría desencadenar una liquidación a gran escala. Una caída en el sentimiento de los inversores, los precios de las criptomonedas o la liquidez de los mercados de capitales podría desestabilizar todo el ecosistema.

La historia ofrece un paralelismo alarmante. En la década de 1920, los fondos de inversión operaban con un modelo similar: cotizaban con primas sobre el NAV, emitían acciones y compraban más activos.

Cuando la confianza se desplomó, las primas se convirtieron en descuentos, el acceso al capital se restringió y el apalancamiento amplificó las pérdidas, desencadenando quiebras en cascada que culminaron en la Gran Depresión de 1929. Esto se originó en Estados Unidos, a partir de la caída de la bolsa de valores de Nueva York y rápidamente se extendió a casi todos los países del mundo.

Aunque las DATCO operan en un entorno más regulado, los mecanismos de formación de capital basados en el NAV son notablemente similares. Una reversión en este modelo podría ejercer una presión bajista significativa sobre los precios de las criptomonedas, deteniendo la acumulación neta de activos digitales.

«Un posible resultado de una desinversión es la consolidación del sector. Actores más grandes y mejor capitalizados, como Strategy, que aún cotizan con prima, podrían empezar a adquirir DATCO más pequeñas con descuentos en el valor liquidativo. Estas transacciones permitirían a los compradores adquirir BTC con descuento utilizando su propio capital».

Galaxy Digital, empresa de inversiones.

Sin embargo, esto solo funcionaría mientras los adquirentes mantengan su ventaja. Una desinversión generalizada podría debilitar la narrativa de los criptoactivos como activo corporativo, reduciendo también el interés en los ETF y afectando los precios del mercado.

Un impacto aún limitado

Por ahora, las DATCO representan solo el 0,83% de la capitalización del mercado global de activos digitales, con 32.000 millones de dólares en activos.

Aunque su influencia es pequeña, su crecimiento rápido y la correlación con los mercados bursátiles generan alguna preocupación. La relación reflexiva entre las acciones de las DATCO y el precio de bitcoin amplifica tanto las subidas como las posibles caídas. Si las condiciones macroeconómicas se deterioran, este ciclo alcista podría convertirse en un factor depresivo.

A medida que las DATCO ganan peso en el ecosistema los criptoactivos, su papel como impulsoras de la adopción institucional es innegable.

Sin embargo, también introducen riesgos estructurales. La creciente influencia de los mercados bursátiles en el precio de bitcoin podría contradecir su objetivo de ser un activo no correlacionado.

Galaxy Digital subraya que, aunque los riesgos son teóricos por ahora, el auge de las DATCO requiere una vigilancia constante para evitar que un modelo prometedor se convierta en una trampa financiera.