«Queremos construir la empresa más valiosa de Argentina»: Leonardo Rubinstein

Leonardo Rubinstein, ingeniero industrial con trayectoria en consultoría estratégica y mercados financieros, encabeza Zonda Bitcoin Capital, la primera empresa argentina que busca cotizar en la bolsa local bajo un modelo de acumulación de bitcoin (BTC) en tesorería.

Esta iniciativa pretende establecer un vehículo de inversión regulado que facilite el acceso del capital institucional a la moneda digital, integrándola en la estructura de capitalización del mercado de valores nacional.

La trayectoria de Rubinstein es fundamental para entender la solidez de su propuesta. Antes de sumergirse de lleno en el ecosistema del activo digital, forjó su carrera en entornos de alta exigencia: fue consultor de estrategia en Boston Consulting Group (BCG), trabajó en private equity y operó como trader de futuros en Chicago durante tres años. Su paso por el sector tecnológico lo consolidó como un referente tras dirigir OLX durante siete años y fundar ank, una fintech respaldada por el banco Itaú.

Sin embargo, su «caída por el agujero de conejo» de bitcoin comenzó en 2015, impulsada por un encuentro fortuito en las oficinas de OLX. Relata Rubinstein en entrevista con CriptoNoticias:

Estábamos haciendo estas charlas mensuales con emprendedores reconocidos y de mucho impacto, y vino Wenceslao Casares [fundador de XAPO] a dar su charla. Lo escuché y me interesó el tema. Primero de una forma muy especulativa y exploratoria, pero poco a poco me fui metiendo en el rabbit hole y lo fui estudiando más.

Leonardo Rubinstein, CEO de Zonda Bitcoin Capital

Este proceso de aprendizaje lo llevó a cuestionar los cimientos mismos del sistema económico tradicional. Según explica, lo que más le impactó fue la pregunta sobre el origen del dinero: «Descubrir lo roto que estaba el sistema fiduciario me hizo convencerme todavía más de que el resto de mi carrera profesional lo quería invertir en esto».

Bitcoin y «cripto» no son lo mismo

Para Rubinstein, la claridad terminológica es una declaración de principios. A diferencia de otros actores del mercado que agrupan a todos los activos digitales bajo un mismo paraguas, su enfoque es exclusivo. Incluso cuando en su etapa en la fintech ank intentó integrar la compra de diversos activos digitales, la experiencia le sirvió para refinar su visión actual. «Lo mío es bitcoin», enfatiza.

Esta distinción radica en la naturaleza técnica y filosófica de la creación de Satoshi Nakamoto. Para el CEO de Zonda, bitcoin es una solución tecnológica a un problema global de décadas: la acelerada devaluación del dinero fíat. Destaca su carácter descentralizado, su escasez absoluta y su independencia de intermediarios, empresas y gobiernos.

«Creo que en su diseño, si uno lee el whitepaper, si bien apuntaba mucho a transacciones peer-to-peer, también tenía intrínseca la idea de resguardar o tener una válvula de escape a lo que es la emisión del dinero fiduciario sin respaldo», señala, reafirmando que bitcoin es el activo por excelencia para el modelo de tesorería que está construyendo.

Un nicho todavía no explotado en Argentina

La misión de Zonda Bitcoin Capital es clara: ser la primera compañía pública en Argentina que cotice en la bolsa con una estrategia de acumulación de bitcoin en tesorería.

El objetivo de la empresa es doble. Por un lado, proporcionar acceso a capital que actualmente está «atrapado» y no puede ingresar directamente al activo por barreras técnicas o regulatorias. Por otro lado, ofrecer lo que Rubinstein define como un rendimiento amplificado.

La métrica clave para los accionistas de Zonda no será solo el precio de la acción, sino el BTC por acción.

Si soy un accionista de Zonda Bitcoin Capital y tengo una acción, nuestra promesa es que en el tiempo nuestro equipo va a trabajar para darte más bitcoin por acción. Si yo tengo 1 BTC, en un año voy a tener 1 BTC independientemente del precio. En cambio, si tengo 1 acción de Zonda, nuestra expectativa como management es que en un año tengas más bitcoin por acción.

Leonardo Rubinstein, CEO de Zonda Bitcoin Capital.

Este enfoque busca emular el éxito de Strategy (empresa fundada por Michael Saylor, pionera en hacer de la tesorería de bitcoin su modelo de negocio) cuya acción ha superado el rendimiento de BTC desde que comenzó su estrategia de acumulación en agosto 2020.

Además, Rubinstein destaca las eficiencias impositivas de este vehículo en el contexto local. Ser inversor en una acción que cotiza públicamente puede eximir a los individuos del impuesto a las ganancias o de bienes personales, ofreciendo una ventaja competitiva frente a la tenencia directa de BTC.

Para las corporaciones, representa una forma de diversificar carteras con un activo no correlacionado con la coyuntura macro o micro del país, a través de un instrumento regulado.

¿Por qué Zonda Bitcoin Capital elige los ETF para su negocio?

A pesar de ser una iniciativa argentina, Zonda Bitcoin Capital ha diseñado una estructura operativa que busca la seguridad institucional y la eficiencia fiscal.

Para evitar que la compañía esté sujeta al impuesto por ganancias no realizadas —un riesgo latente si poseyeran el activo directamente en una wallet propia o servicio de custodia local— han optado por el uso de ETF estadounidenses.

«Decidimos hacer la inversión a través del ETF de BlackRock, iShares Bitcoin Trust (IBIT), en Estados Unidos. Esto nos permite resolver esos dos temas y darle tranquilidad a los inversores de que la custodia la tiene Coinbase o Fidelity, custodios tier one que están auditados», explica Rubinstein.

La transparencia será un pilar fundamental, con la publicación del valor de activos netos a mercado (MNAV, por sus siglas en inglés) en su sitio web para que los inversores puedan evaluar la relación entre la capitalización de mercado y las reservas de la empresa.

Vale aclarar que la compañía ya es pública gracias a la adquisición de Hulytego, una de las firmas más longevas de la Bolsa de Buenos Aires con más de 80 años de historia (y propietaria original de la marca Telgopor).

Actualmente opera bajo el ticker HULI, a la espera de una aprobación regulatoria de la Comisión Nacional de Valores (CNV) para realizar una ampliación de capital (lo que permitirá la entrada de nuevos inversores), el cambio oficial de nombre a Zonda Bitcoin Capital y el cambio de ticker.

Una empresa exclusivamente enfocada en bitcoin

Los documentos presentados ante la CNV pueden provocar alguna duda sobre el activo que acumulará Zonda Bitcoin Capital. Tal como CriptoNoticias ha reportado ayer, allí se afirma:

(…) La Sociedad tiene por objeto realizar por cuenta propia o asociada a terceros (…) dentro o fuera del país, actividades de inversión mediante la compraventa de instrumentos financieros y/o de valores negociables y/o de activos virtuales de cualquier naturaleza, incluyendo sin limitación, participaciones en Exchange Traded Funds (ETFS) o cualquier otro vehículo de inversión, listado y/o cotizado tanto en bolsas y mercados de valores de la Argentina y/o del exterior, cuyo activo subyacente consista total o parcialmente en bitcoins (BTC) u otros criptoactivos y/o activos virtuales de naturaleza similar.

Presentación de Zonda Bitcoin Capital ante la CNV de Argentina.

¿Qué significa, en la práctica, que harán compraventa de «activos virtuales de cualquier naturaleza»? ¿Podrían también incorporar altcoins? Rubinstein aclara que, aunque en los reportes a la CNV se menciona genéricamente a los «activos virtuales» por cuestiones procesales, la realidad operativa es otra:

El objetivo es invertir únicamente en bitcoin. Es una compañía de bitcoin, no de cripto. La tesorería será exclusivamente de bitcoin.

Leonardo Rubinstein, CEO de Zonda Bitcoin Capital.

El objetivo inicial de los 1.810 BTC y la visión de un millón de dólares

El ambicioso plan de Rubinstein no se detiene en la mera creación del vehículo financiero. Tiene la mira puesta en la cima del mercado corporativo argentino. «Nosotros queremos construir la compañía de mayor capitalización de mercado de Argentina. Si bitcoin va a ir eventualmente a más de un millón de dólares, nosotros vamos a acumular mucho bitcoin en el tiempo y creemos que vamos a ser una compañía muy grande», afirma con convicción.

Para poner en perspectiva las ambiciones de Rubinstein, actualmente, la empresa más valiosa de Argentina es Mercado Libre con una capitalización de mercado de 105.000 millones de dólares, aproximadamente. Le sigue la petrolera YPF con alrededor de 16.000 millones de dólares.

Como primer hito simbólico y cuantitativo, Zonda Bitcoin Capital se ha propuesto alcanzar una tesorería de 1.810 BTC, una cifra que Rubinstein denomina como un «número patriótico» en referencia al año de la Revolución de Mayo.

«No solo queremos revolucionar el mercado de capitales con ese número, sino que queremos seguir. El objetivo es acumular y acumular», sostiene.

Las compras se realizarán de manera «disciplinada», sin recurrir al trading especulativo: «No hacemos trading, no entramos y salimos, y no vamos a especular esperando el momento exacto porque creemos que a estos niveles de precio cualquiera es bueno».

Esta visión se sustenta en una proyección de precio que, aunque personal, Rubinstein fundamenta con datos de mercado. Compara la capitalización de la moneda digital (aproximadamente 2 billones de dólares) con la del oro (15 billones) y el sector inmobiliario global (400 billones).

Bitcoin va a un millón de dólares y todavía más. Lo que no sabemos es cuándo, pero están todas las condiciones dadas. A medida que el capital del mundo se dé cuenta de que es una forma mucho más eficiente de preservar valor, el capital que hoy está en oro o en real estate va a venir a bitcoin.

Leonardo Rubinstein, CEO de Zonda Bitcoin Capital.

Educación sobre bitcoin: el antídoto contra el derrumbe del dinero fíat

Un componente central de Zonda Bitcoin Capital es la educación del inversor. Rubinstein argumenta que los argentinos, debido a su historia con el peso, tienen una ventaja comparativa para entender la escasez de bitcoin, pero advierte que el problema se está extendiendo a las monedas de reserva global.

«Queremos educar a los inversores para que entiendan que al dólar le está pasando lo mismo de forma acelerada y que soluciones digitales como Bitcoin son una vía de escape», explica.

El CEO resalta que la creación de este activo digital en 2008 fue una respuesta ciudadana que combinó «genialidades en criptografía, computación distribuida, termodinámica y economía para resguardarnos».

En este sentido, Zonda ya está estableciendo vínculos con otros pioneros regionales, como la empresa Arkadia en México, para fortalecer el ecosistema de habla hispana.

Con un equipo compacto de cinco profesionales senior, Rubinstein confía en que el modelo es altamente escalable sin necesidad de incrementar significativamente los costos operativos a medida que la tesorería crezca.

Su mensaje final es una apelación a la realidad estadística de la última década: mientras la emisión monetaria global ronda el 8% o 10% anual, BTC ha rendido un promedio anual del 77% entre 2014 y 2024.

«No hace falta irse al nacimiento en 2009 para ver que fue uno de los mejores activos para tener, si es que no el mejor. Estimamos que hacia adelante la tasa de crecimiento permitirá superar ampliamente la devaluación del dinero fíat», concluye el directivo, dejando claro que el camino de Zonda apenas comienza.