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Hechos clave:
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La masa monetaria en dólares creció 21% este año, dice Coin Metrics.
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La inflación de Bitcoin cayó por debajo del 2% después del tercer halving.
La predictibilidad y transparencia de la política monetaria de Bitcoin le confieren un buen potencial de refugio ante entornos inflacionarios. Esta es una las conclusiones del estudio de Coin Metrics, Bitcoin como Refugio ante la Inflación, publicado el pasado 15 de diciembre.
En el estudio, Coin Metrics comienza por referirse a la postura inicial de los inversionistas institucionales frente a bitcoin, que era calificado como un activo riesgoso y especulativo. Sin embargo, esta percepción ha cambiado, dice Coin Metrics, especialmente en este año 2020, en el que muchas instituciones han comenzado a apoyar a bitcoin.
Una de las razones más citadas para este cambio de actitud la encontramos en la narrativa creciente que propone a bitcoin como un buen refugio para la inflación.
Coin Metrics.
Coin Metrics propone como primer ejemplo de ese cambio de actitud las declaraciones del billonario pionero de los fondos de riesgo, Paul Tudor Jones. En el anuncio, reseñado por CriptoNoticias, el inversionista reveló a mediados de mayo que tenía entre 1% y 2% de sus activos en bitcoin. En una comunicación a sus inversionistas en ese entonces, Tudor Jones presentó una valuación de bitcoin relativa al oro y a otros activos y concluyó que la criptomoneda estaba subvaluada.
Entre las compañías que adquirieron bitcoin como reserva de su tesorería, Coin Metrics destaca a Square y a MicroStrategy. Esta última adquirió notoriedad, como lo reportó CriptoNoticias, no solo por el rol que asumió su CEO, Michael Saylor, en numerosas entrevistas y podcasts, a favor de Bitcoin como activo de refugio. También, MicroStrategy continuó con las adquisiciones de bitcoin, y emitió pagarés por 600 millones de dólares para adquirir más bitcoin.
Ventajas de bitcoin frente a una masa monetaria en expansión
Como contexto de este cambio de postura de los inversionistas institucionales frente a bitcoin, Coin Metrics se refiere a una modificación brusca de las condiciones macroeconómicas debido a la aparición, a inicios de 2020, del COVID-19.
Tras la caída del mercado de marzo de 2020, los bancos centrales de todo el mundo comenzaron a imprimir dinero y a introducir medidas de relajación cuantitativa junto con un estímulo fiscal agresivo a una tasa sin precedentes. A fines de marzo, Estados Unidos aprobó la ley CARES, que proporcionó alrededor de 2 billones de dólares en dinero de estímulo. Como resultado, el stock de dinero M2 de EE. UU., como se ve a continuación, creció de alrededor de $ 15 billones a alrededor de $ 19 billones en el transcurso de 2020.
Coin Metrics.
Coin Metrics se refiere a la política de la Reserva Federal conocida como Relajación Cuantitativa (QE por Quantitative Easing), que comprende, entre otros aspectos, la impresión de dinero y control de las tasas de interés.
El dinero M2 incluye al efectivo circulante, más los depósitos en cuentas corrientes y en cuentas de ahorro. Para efectos de comparación con el aumento de liquidez este año, cercano a USD 4 billones, Coin Metrics afirma que el stock de dinero M2 creció menos de $ 1 billón entre enero de 2008 a enero de 2010, tras la crisis financiera de 2007.
Si bien la inflación está cercana al 2%, según Coin Metrics, la incertidumbre sobre una inflación potencial ha aumentado. Después de marzo 2020, la Reserva Federal de Nueva York estima que la incertidumbre sobre la inflación ha superado el 3%, sostiene Coin Metrics.
La propia Reserva Federal, de acuerdo a Coin Metrics, actualizó su estimado en agosto pasado y apunta a que la inflación esté «moderadamente por encima de 2% por cierto tiempo».
En contraste, en la política monetaria de Bitcoin no hay incertidumbre, dice Coin Metrics. «Una de las propiedades inherentes a Bitcoin es su suministro predecible», asevera el estudio. Con 6,25 bitcoins emitidos, aproximadamente cada 10 minutos, como recompensa por cada bloque minado, señala Coin Metrics, se emiten entre 800 y 1.000 BTC cada día.
En el gráfico siguiente se muestra la emisión diaria de BTC desde 2012. Se aprecia la disminución de la emisión a la mitad cada cuatro años.
A pesar de pequeñas variaciones en la emisión, se trata de un modelo determinístico y predecible, asegura Coin Metrics.
La emisión de bitcoin decrece 50% cada cuatro años. El halving más reciente ocurrió en mayo de este año, lo que llevó la tasa de inflación por debajo del 2%, dice Coin Metrics. Después del halving de 2024, se proyecta que la inflación disminuya a menos del 1%.
Coin Metrics explica que los halvings seguirán ocurriendo cada cuatro años hasta que se llegue al tope previsto del suministro, 21 millones de bitcoins. «Esto significa que se puede proyectar hacia el futuro y tener claridad sobre cuál será la tasa de inflación dentro de un año, o en cinco o en diez años», sostiene Coin Metrics.
«La transparencia y la predictibilidad de su política monetaria es lo que hace de Bitcoin un buen refugio potencial contra la inflación», manifiesta el estudio de Coin Metrics. Recalca en sus conclusiones que mientras el dólar estadounidense y otras monedas fíat enfrentan una creciente incertidumbre de inflación para los años próximos, las expectativas de inflación de Bitcoin están ya predefinidas y son decrecientes.
Otras voces reconocidas en el mundo de la inversión institucional se han manifestado a favor de la inversión en bitcoin como reserva de valor. Uno de los inversionistas y administradores de fondos de cobertura más exitosos de Estados Unidos, Stanley Freeman Druckenmiller, dijo en una entrevista para la CNBC, a mediados de noviembre pasado, que, ante una eventual inflación, el oro y bitcoin tenían buenas expectativas como activos de refugio.
Hacia finales de noviembre, el inversionista y fundador del banco de criptomonedas Galaxy Digital, Mike Novogratz recomendó a todos los participantes del mercado a invertir al menos entre 2% y 3% de sus activos en bitcoin.
Llamó la atención un comentario de Novogratz sobre la importancia de las mencionadas declaraciones de Druckenmiller: «Stan Druckenmiller es como un Dios en el espacio macro [inversionistas mayoristas]. Si Dios existiese, sería Stan». De acuerdo a Novogratz, hay bastante credibilidad en bitcoin de parte de los inversionistas institucionales.
