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Strategy ha estado en la mira del mercado por su fuerte caída en la bolsa.
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A pesar del optimismo de Hougan, el CEO de Strategy ha revelado que sí podrían vender bitcoin.
El mercado se mantiene en vilo ante las recientes fluctuaciones de las acciones de Strategy (MSTR), la compañía cotizada en bolsa que posee la mayor cantidad de bitcoin (BTC) en su tesorería.
Las alarmas se encendieron debido a una fuerte caída en el precio de sus acciones y la posibilidad de ser eliminada del índices bursátil MSCI.
Sin embargo, Matt Hougan, director de inversiones de la firma Bitwise, ofrece una perspectiva tranquilizadora. Según él, «Strategy no venderá sus bitcoin» por la presión del mercado.
La preocupación del mercado: MSCI y la venta forzada
La principal inquietud que ronda entre los inversores se resume en dos preguntas cruciales: «¿Se eliminará [Strategy] del MSCI, creando una venta forzada de acciones? ¿Se verá obligado a vender sus bitcoins?», asegura Hougan.
Strategy ha estado en la mira del mercado debido a su fuerte caída en la bolsa de 25% en el último mes y un 50% en los últimos seis meses, la cual se agravó por la postura de MSCI, uno de los principales índices bursátiles. MSCI anunció que estaba considerando eliminar de su listado a las empresas que, como Strategy, mantienen grandes tesorerías en activos digitales.
Hougan detalla que la opinión de MSCI es que las empresas con tesorerías en bitcoin «se parecen más a sociedades holding que a empresas operativas. Los índices de inversión de MSCI excluyen a sociedades holding como los REIT [fideicomiso de inversión inmobiliaria que cotiza en bolsa y está obligado a repartir la mayor parte de sus beneficios en forma de dividendos]. Dado que muchas [empresas con tesorerías de activos digitales] solo compran y mantienen criptoactivos, MSCI considera que no merecen un lugar en el índice».
«No sé qué decidirá MSCI», señala el analista de Bitwise. «Como experto en índices creo que esto puede ir en cualquier dirección. Dado lo divisivos que son las empresas con tesorerías en activos digitales, y dado que MSCI actualmente se inclina por eliminarlos, supongo que hay al menos un 75% de posibilidades de que Strategy sea expulsado».
El impacto real de la posible eliminación de Strategy de la MSCI
A pesar de la alta probabilidad de que Strategy sea expulsada del índice, Hougan no está «convencido de que la eliminación suponga un gran impacto para las acciones».
La posible venta forzada de acciones se estima en unos 2.800 millones de dólares, según Hougan. No obstante, dice el director de inversiones de Bitwise: «mi experiencia, tras observar las incorporaciones y eliminaciones de índices a lo largo de los años, me indica que el efecto suele ser menor de lo que se cree y se descontará con mucha antelación».
El analista considera que el mercado ya está descontando la salida. Considera que la caída en el valor de MSTR desde el 10 de octubre es atribuible a que el mercado ya está «descontando su salida» del índice. A largo plazo, el valor de la empresa «se basa en lo bien que ejecuta su estrategia, no en si los fondos indexados se ven obligados a poseerlo».
Strategy sin obligación de vender bitcoin
El argumento de la venta forzada postula que si el precio de las acciones de Strategy «se desplomará, cayendo muy por debajo del valor liquidativo (mNAV); de modo que Strategy se verá obligada a vender sus BTC». Hougan es tajante al refutar esta hipótesis.
«El argumento parece lógico. Desafortunadamente para los bajistas, es totalmente erróneo. No hay nada en que el precio de MSTR caiga por debajo del valor liquidativo que lo obligue a vender», explica el ejecutivo de Bitwise.
La empresa tiene dos obligaciones relevantes relacionadas con su deuda. Los intereses y la renovación o conversión de instrumentos de deuda específicos. «En relación con su deuda, necesita pagar alrededor de 800 millones de dólares al año en intereses y necesita convertir o renovar instrumentos de deuda específicos a medida que vencen», explica Hougan.
Sin embargo, los pagos de intereses «no son una preocupación a corto plazo», ya que la firma estadounidense estableció una reserva de 1.440 millones de dólares, financiada con venta de acciones, no de bitcoin. Además, la conversión de deuda tampoco es un problema inminente, pues «El primer instrumento de deuda no vence hasta febrero de 2027. Aun así, solo se trata de unos mil millones de dólares, una miseria. Para contextualizar, la compañía tiene 60.000 millones de dólares en bitcoin».
El «fraude» en el modelo de Strategy
Pese a la visión optimista de Hougan sobre el futuro de la tenencia de bitcoin por parte de Strategy, el conocido detractor del activo digital, el economista e inversor Peter Schiff, ha criticado duramente a la empresa asegurando que «las acciones están en quiebra y el modelo de negocio es un fraude», como reportó CriptoNoticias.
Estas críticas surgen a raíz de la creación por parte de Strategy de la nueva reserva. El inversionista interpreta este movimiento como «el principio del fin de MSTR», al afirmar que Michael Saylor, presidente de Strategy, se vio «obligado a vender acciones no para comprar bitcoin, sino para comprar dólares estadounidenses simplemente para financiar las obligaciones de intereses y dividendos de MSTR», y cuestionó la viabilidad del modelo de negocio de la empresa.
La convicción de Michael Saylor y la aclaración del CEO
Finalmente, la posibilidad de que los directivos vendan bitcoin si las acciones siguen en caída es baja, principalmente por la influencia de Saylor.
El propio Saylor «controla el 42 % de las acciones con derecho a voto» y «sería difícil encontrar a alguien con mayor convicción sobre el valor a largo plazo de bitcoin», afirma Hougan.
Hougan insta a centrarse en otras preocupaciones del ecosistema, como el lento avance de la legislación sobre la estructura del mercado o el futuro de otras tesorerías de activos digitales «pequeñas y mal gestionadas». El analista concluye con firmeza: «No me preocuparía por el impacto de la decisión de MSCI en el precio de las acciones… No existe ningún mecanismo plausible a corto plazo que lo obligue a vender sus bitcoins. No va a suceder».
Sin embargo, pese a la visión tranquilizadora de Hougan, la propia MicroStrategy —por boca de su CEO, Phong Le— ha reconocido que, bajo circunstancias extremas y muy improbables, sí estaría dispuesta a vender una pequeña porción de su bitcoin si fuera estrictamente necesario para preservar la solvencia de la empresa.
Esto significa que, a pesar de la esperanza de Hougan y otros inversores, sí existen ciertos puntos de fallo que podrían activarse y hacer que Strategy deba liquidar (aunque sea parcialmente) sus tenencias de bitcoin.
