El gigante dormido de Bitcoin se llama MARA y ya empezó a moverse

En un mundo donde bitcoin (BTC) despierta tanto entusiasmo, una empresa está emergiendo como un actor clave en el universo de la moneda digital: Marathon Digital Holdings (MARA).

Esta compañía no solo acumula BTC con una estrategia de retención a largo plazo, sino que también se destaca como la mayor empresa de minería de Bitcoin que cotiza en bolsa, combinando tecnología, eficiencia energética.

Con un enfoque que va más allá de la especulación sobre el precio de bitcoin, MARA está redefiniendo su papel en el mercado, según un análisis del especialista en mercados, Marc Gerstein.

“MARA, a primera vista, parece una versión simplificada de Strategy (MSTR), ya que también compra bitcoin para mantenerlo en lugar de negociarlo. Pero esa visión lo desmerece”, afirma Gerstein, destacando que la empresa ofrece mucho más que una estrategia de acumulación.

Strategy (MSTR) es la empresa de cotización pública con más bitcoin en su tesorería. Liderada por Michael Saylor, posee actualmente 580.250 BTC, de acuerdo a Bitcoin Treasuries.

Como reportó CriptoNoticias, en su plan más reciente, Strategy planea emitir hasta 2.100 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas con un dividendo del 10%, con el objetivo de recaudar hasta 21.000 millones de dólares para financiar la compra de más bitcoin.

Saylor fundamenta sus expectativas alcistas sobre bitcoin en su visión de la moneda como un activo de reserva de valor superior al oro y otros instrumentos tradicionales, considerándolo el “componente central” de la tesorería de Strategy, reemplazando activos como el efectivo o los bonos, que ofrecen rendimientos bajos en un entorno de tasas de interés variables.

Sin embargo, Gerstein subraya que Marathon Digital tiene una propuesta distinta: “El valor añadido de MARA es muy diferente; es un minero de Bitcoin de gran envergadura”.

Mientras MSTR se apoya en una estrategia de “apalancamiento inteligente” para maximizar sus tenencias, MARA combina la compra de bitcoin con la minería, un proceso que, aunque inicialmente puede parecer intimidante por su complejidad y altos costos energéticos, resulta ser una fuente clave de su ventaja competitiva, señala el analista.

Este enfoque dual convierte a Marathon Digital en una empresa que no solo invierte en bitcoin, sino que también lo produce, posicionándola como un actor único en el mercado, destaca Gerstein.

El mercado aún no reconoce el potencial de MARA

Marathon Digital adopta una estrategia conocida como “Full HODL”, según el especialista. Para el 31 de marzo de 2025, fecha en la que basa los cálculos el analista, Marathon Digital poseía 47.531 BTC, valorados en 5.150 millones de dólares, con un precio por moneda de 109.620 dólares.

Con 344 millones de acciones diluidas en el primer trimestre, el valor de las tenencias de bitcoin de Marathon Digital equivalía a 15,14 dólares por acción, calculado dividiendo el valor total de sus BTC entre las acciones en circulación. Curiosamente, la acción de Marathon Digital cotizaba en 14,73, lo que implica un descuento del 2,73% respecto al valor de mercado de sus BTC.

Este descuento refleja riesgos percibidos por el mercado, como la volatilidad del precio del bitcoin, los costos y riesgos de la minería, y la deuda asociada a su integración vertical, además de una posible subvaloración de sus operaciones diversificadas, como la incursión en inteligencia artificial.

“Las acciones de MARA cotizan con un ligero descuento del 2,73 % respecto al valor de mercado de sus tenencias de bitcoin. Considerando las ventajas de su enfoque en la minería, considero la acción una buena opción de compra”, señala Gerstein, enfatizando el potencial subvalorado de la empresa.

Este descuento sugiere —según el analista— que el mercado aún no reconoce plenamente el valor de Marathon Digital. A diferencia de MSTR, que depende exclusivamente de la compra de bitcoin, Marathon Digital genera ingresos adicionales al prestar parte de sus BTC para operaciones de venta en corto, lo que le permite obtener comisiones.

El pilar de la estrategia: la eficiencia energética

La generación de electricidad ocupa un lugar destacado en los planes de Marathon Digital, y por una buena razón: la minería de Bitcoin es intensiva en consumo energético.

Los gastos en electricidad equivalen, aproximadamente, al 48% de los ingresos de los mineros. Marathon Digital, sin embargo, ha logrado reducir significativamente este costo en sus sitios propios, manteniéndose por debajo del promedio industrial de 0,0815 dólares por kWh en 2024.

Esto se debe en gran parte a su estrategia de ubicar centros de minería cerca de la red eléctrica, donde puede comprar energía directamente de productores, como parques eólicos o sitios de gas de quema, evitando los costos de los servicios públicos.

Además, MARA aprovecha fuentes de energía subutilizadas, como el gas que se quema en sitios de producción de petróleo y gas. Al instalar centros de datos modulares en estos lugares, la empresa utiliza energía que de otro modo se desperdiciaría.

En un proyecto piloto en Finlandia, Marathon Digital incluso transfiere el exceso de calor de sus operaciones de minería a un sistema de calefacción distrital, beneficiando a comunidades locales. “La idea es capturar y usar lo que el CEO Fred Thiel llama electrones subutilizados o varados”, cita Gerstein, resaltando la visión innovadora de la empresa en sostenibilidad energética.

Esta estrategia no solo reduce costos, sino que también posiciona a Marathon Digital como un actor clave en la eficiencia energética, un punto que Gerstein considera crucial para su atractivo como inversión.

Integración vertical: un cambio estratégico

En 2023, Marathon Digital abandonó su modelo de minería ligero en activos, donde solo poseía el 3% de sus sitios de minería, para adoptar una estrategia de integración vertical. En 2024, adquirió siete locaciones para minería de Bitcoin en Estados Unidos, lo que le permitió controlar 617 megavatios (MW) de los 1.118 MW que utiliza, equivalente al 55% de su capacidad total.

Si optimiza todos sus sitios al máximo, Marathon Digital podría alcanzar 1,7 gigavatios, de los cuales poseería el 70%. Este cambio ha reducido significativamente los costos de minería por petahash por día, un indicador clave de eficiencia, como se refleja en los resultados del primer trimestre de 2025, según el análisis de Gerstein.

La integración vertical permite a Marathon Digital controlar toda la cadena de producción de bitcoin, desde la generación de energía hasta la minería y la retención de las monedas. Este enfoque no solo mejora la eficiencia, sino que también mitiga los riesgos asociados con los halvings y el aumento en la dificultad de la red, que hacen que las recompensas sean más difíciles de obtener.

La apuesta por la inteligencia artificial

Marathon Digital no se limita a la minería. La empresa está explorando nuevas fuentes de ingresos, como el coalojamiento de operaciones de inteligencia artificial (IA) y computación de alto rendimiento (HPC) en sus centros de datos. Aunque la minería de bitcoin y el entrenamiento de modelos de IA requieren grandes cantidades de energía, la inferencia de IA (el uso de modelos ya entrenados) es menos intensiva y puede realizarse en instalaciones como las de Marathon Digital.

La demanda de centros de datos para IA está en auge, y Marathon Digital ha tomado medidas para entrar en este mercado. En 2024, la empresa incorporó a dos especialistas en IA, Janet George y Barbara Humpton, a su junta directiva, lo que sugiere un claro interés en este campo.

Además, la tecnología de enfriamiento de la compañía es compatible con los requisitos energéticos de los centros de datos de IA, lo que podría facilitar una transición hacia este mercado.

Teniendo esto en común, las empresas de IA podrían asociarse con mineros de bitcoin como Marathon Digital para usar sus instalaciones ya existentes. Es decir, aprovechar toda la infraestructura, redes, mano de obra y refrigeración de las minerías de bitcoin para reconvertirlas con servidores de IA.

Esta diversificación abre la puerta a ingresos adicionales, lo que refuerza la tesis de Gerstein de que Marathon Digital es más que una apuesta al precio del bitcoin.

Riesgos y oportunidades

A pesar de su potencial, invertir en Marathon Digital no está exento de riesgos. Los cambios contables recientes permiten a las empresas registrar sus tenencias de bitcoin al valor de mercado, lo que introduce volatilidad en las métricas financieras tradicionales como las ganancias por acción. La integración vertical también ha incrementado la deuda y el capital de Marathon Digital, aunque la empresa sigue siendo solvente, como señala Gerstein.

Otro riesgo es la disminución de los márgenes brutos debido a los halvings y el aumento en la dificultad de la red. Sin embargo, Marathon Digital contrarresta esto con su enfoque en la eficiencia operativa y la diversificación. La empresa está bien posicionada para superar estos desafíos, y su capacidad para generar ingresos más allá de la minería, como el coalojamiento de IA, sugiere un futuro prometedor.

Diagnóstico: una oportunidad subvalorada

Marathon Digital cotiza con un descuento del 2,63% respecto al valor de sus tenencias de bitcoin, una «anomalía» en un mercado donde empresas como Strategy, con su monumental tesorería de 576.230 BTC, cotizan con primas significativas. Este descuento, combinado con su liderazgo como la mayor empresa de minería de Bitcoin y su estrategia energética innovadora, hace que la empresa sea una opción atractiva para los inversionistas.

“Parece que el mercado aún no ve todos los aspectos relevantes de MARA. Eso —es decir, que los inversionistas no comprendan cuestiones importantes— es un ejemplo clásico de lo que los inversionistas en valor esperan encontrar”, argumenta Gerstein, sugiriendo que la acción podría estar infravalorada.

A medida que el mercado reconozca el valor de su modelo de negocio, Gerstein considera que es probable que la acción supere al mercado en general, lo que lo lleva a calificarla como una buena oportunidad de compra.

Mientras Strategy, bajo el liderazgo de Saylor, apuesta por acumular bitcoin como un activo de reserva de valor superior, Marathon Digital combina esta visión con la producción activa de la moneda y la exploración de nuevas fronteras como la IA, ofreciendo una propuesta distinta. Para los inversionistas dispuestos a navegar la volatilidad de la moneda digital, Marathon Digital podría ser el gigante dormido que, como sugiere el análisis de Gerstein, ya empezó a moverse.

Aclaración: el presente artículo está escrito a modo informativo, no constituye una recomendación de inversión ni consejo financiero. Cada inversionista es responsable de realizar su propia investigación.