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37 grandes firmas con reservas de bitcoin cotizan por debajo de su valor neto.
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Especialistas sostienen que la fase de entusiasmo en torno a las tesorerías ha concluido.
La tendencia de empresas que acumulan bitcoin (BTC) en sus balances para atraer inversores dio un giro drástico con el inicio del nuevo año, según nuevos reportes. Lo que fue un ciclo de euforia ahora se perfila como un desafío para la sostenibilidad del sector, con muchas compañías cotizando por debajo del valor de sus reservas.
Según datos de BitcoinTreasuries.net, al menos 37 de las 100 principales empresas con tesorerías de bitcoin cotizan con descuentos frente a su valor neto de activos (NAV, por sus siglas en inglés). Esto equivale a casi el 40% de los actores clave del sector, cuyas acciones son valoradas por debajo del BTC que mantienen en sus balances.
Cotizar por debajo del valor neto de activos (NAV) implica que el mercado valora estas compañías en menos de lo que valen sus reservas de bitcoin, lo que atenta contra el modelo de negocio que impulsó el auge en 2025. Las primas permitían emitir acciones por encima del valor del BTC, captar capital fresco y comprar más activos sin diluir a los accionistas.
Ahora, al operar con descuento, cualquier emisión de nuevas acciones para adquirir más bitcoin degradaría el valor para los inversores existentes, ya que el mercado no reconoce el pleno valor de los holdings.
«La fase de entusiasmo inicial ha terminado», explicó Brian Huang, cofundador de la plataforma de inversiones Glider, en declaraciones recogidas por medios especializados.
Durante los primeros nueve meses de 2025, muchas empresas se beneficiaron de primas elevadas sobre sus tenencias. Este esquema atrajo a decenas de compañías y elevó el total a casi 200 empresas públicas que, en conjunto, acumulan más de un millón de BTC, equivalentes a unos 96.000 millones de dólares estadounidenses (USD).
Del auge al ajuste
Sin embargo, el declive se aceleró en octubre pasado, y el rendimiento de estas compañías durante todo 2025 quedó rezagado frente al mercado tradicional. Según BitcoinTreasuries.net, solo la firma francesa The Blockchain Group superó el 16% que rindió el S&P 500 en el año, mientras que el resto rindió por debajo del índice de referencia.
El resto quedó rezagado respecto al S&P 500 y el 60% de estas tesorerías invirtió más en bitcoin de lo que vale actualmente. Analistas como Alex Kruger, macroeconomista, trazan paralelismos con el caso de Grayscale hace cinco años.
Y es que, en 2020, el fondo cotizaba con una prima cercana al 40%, ya que era la única vía regulada para que las instituciones obtuvieran exposición a bitcoin.
Sin embargo, la llegada de los fondos cotizados de BTC (ETF) cambió el panorama: la prima se desplomó hasta convertirse en un descuento de alrededor del 50%, lo que dejó atrapados a muchos inversores y derivó en ventas con pérdidas significativas.
La situación es aún más pronunciada en compañías pequeñas, como el grupo sueco H100, el cual opera con un descuento del 32%, y Vanadi Coffee, cuya valoración refleja una brecha del 61% frente a sus reservas en BTC.
Los especialistas prevén una ola de consolidación. Katherine Dowling, presidenta de Bitcoin Standard Treasury Company, afirmó que las tesorerías más sólidas absorberán a las débiles mediante fusiones y adquisiciones. Un ejemplo reciente es la compra de Semler Scientific por parte de Strive en septiembre, realizada íntegramente en acciones.
Entre las empresas mencionadas, el caso de Strategy ha ganado protagonismo en los últimos meses, luego de que una fuerte caída en sus acciones reavivara las críticas de detractores históricos como Peter Schiff.
El economista, según reportó CriptoNoticias, cuestionó la sostenibilidad del modelo de la compañía al afirmar que «sus acciones están en quiebra y su modelo de negocios es un fraude».
