¿Qué es un Automated Market Maker (AMM) y cómo funciona?

1 ¿Qué es un AMM en DeFi?

Los Automated Market Makers (AMM), o creadores de mercado automatizados, son protocolos basados en algoritmos avanzados que facilitan el intercambio de activos en plataformas descentralizadas. Funcionan ajustando automáticamente los precios en función de la oferta y la demanda, eliminando la necesidad de contar con una contraparte humana directa para completar una transacción.

Para entenderlo un poco mejor, un AMM permite el comercio de tokens entre pares sin necesidad de que los compradores y vendedores tradicionales creen órdenes. En lugar de depender de un comprador que iguale una oferta de venta o viceversa, las operaciones se ejecutan contra un fondo común de liquidez mantenido por otros usuarios. Los precios se determinan mediante fórmulas matemáticas predefinidas que responden dinámicamente a las variaciones en los saldos de los activos del pool.

Los exchanges descentralizados (DEX) fueron los primeros en adoptar los creadores de mercado automatizados (AMM). Antes de esta innovación, si alguien quería intercambiar un token nuevo, debía esperar a que una plataforma centralizada (CEX) lo incluyera en su listado. Esto generaba una gran dependencia de intermediarios y limitaba el acceso temprano a muchos activos digitales.

La llegada de los AMM cambió por completo esa dinámica. Gracias a su diseño, cualquier persona puede crear un par de intercambio entre dos tokens sin necesidad de pedir permiso ni esperar la aprobación de un ente centralizada. Esto ha impulsado un ecosistema más abierto, donde los procesos de emisión y listado de tokens se han descentralizado progresivamente.

2 AMM vs. Libro de Ordenes

Entender cómo se determina el precio de los activos es clave para operar con criptomonedas y bitcoin. En este sentido, existen dos modelos principales de descubrimiento de precio con lógicas de funcionamiento distintas, que impactan directamente en la experiencia del usuario, la liquidez y la descentralización: el tradicional libro de órdenes (order book), heredado de los mercados centralizados, y los AMM, una innovación propia del entorno DeFi.

Si alguna vez has operado en un exchange centralizado con libro de órdenes, como Binance, Coinbase o Kraken, sabrás que funciona reuniendo todas las órdenes de compra (“bids”) y venta (“asks”) en una lista. Los usuarios colocan ofertas para comprar o vender a un precio especifico, y estas se ejecutan cuando otra persona acepta las condiciones. los precios surgen del cruce directo entre órdenes de compra y venta.

Por su parte, un AMM sustituye el libro de órdenes por pools de liquidez administrados por contratos inteligentes. Los usuarios —llamados proveedores de liquidez (Liquidity Providers o LPs)— depositan pares de tokens en un smart contract, y una fórmula matemática fija el precio automáticamente. Cada swap (intercambio) ajusta las cantidades de los dos activos y se recalcula el precio. Esto garantiza que siempre haya contrapartida para un intercambio mientras haya liquidez en el pool, sin depender de que otro usuario tenga la orden opuesta exacta.

En términos de ventajas y limitaciones, el libro de órdenes ofrece precios más precisos y bajo slippage en mercados muy líquidos, pero conlleva barreras de entrada: solo grandes market makers pueden proveer suficiente liquidez, y los usuarios deben confiar en la custodia centralizada del exchange. El AMM, en cambio, democratiza la provisión de liquidez (cualquier usuario con los tokens puede participar) y opera de manera completamente descentralizada, pero sacrifica algo de precisión en el precio y expone a los LPs a riesgos algorítmicos y de contrato inteligente.

3 ¿Cómo funciona un AMM?

En el corazón de cada AMM existen tres componentes fundamentales que lo hacen posible: el pool de liquidez, un contrato que gestiona pares de tokens disponibles para su intercambio, los proveedores de liquidez que lo nutren, y el algoritmo de fijación de precios que determina el valor de los activos en cada transacción, por ejemplo, con la fórmula del producto constante.

Pool de liquidez

El funcionamiento de los AMM se basa en un concepto clave: los pools de liquidez. Cuando un proveedor de liquidez deposita sus activos en un pool, recibe a cambio tokens LP que representan su participación proporcional en ese fondo. Estos tokens funcionan como un recibo digital que certifica la cantidad de liquidez aportada y permiten al proveedor retirar sus activos en cualquier momento, junto con una parte proporcional de las comisiones generadas.

Además, la liquidez disponible en el pool juega un papel crucial para la estabilidad del mercado. Cuanta más liquidez haya, menor será el impacto de operaciones grandes sobre el precio, reduciendo el llamado deslizamiento o “slippage”. La mayor liquidez hace más estables y predecibles son los precios.

AMM de fórmula de producto constante

El núcleo del funcionamiento de un AMM está en la fórmula matemática que utiliza para determinar el precio de los activos dentro del pool. El modelo más popular es el de producto constante, representado por la ecuación:

x * y = k

Aquí, x y y representan las cantidades de los dos tokens en el pool, y k es una constante que debe mantenerse fija. Esto significa que el producto de las cantidades de ambos tokens siempre será igual a k. Veámoslo con un ejemplo:

Imagina que estás en una feria de intercambio de frutas, pero no hay vendedores ni compradores tradicionales. En su lugar, hay una gran canasta con 40 manzanas y 40 naranjas.  Cualquier persona puede tomar o dejar frutas de esa canasta, pero debe seguir una regla matemática: la cantidad total de manzanas multiplicada por la cantidad total de naranjas siempre debe ser igual a 1.600. Es decir: 40 M × 40 N = 1.600.

Si tú quieres tomar naranjas, tendrás que dejar suficientes manzanas para que el producto total se mantenga igual. Por ejemplo, si se retiran algunas naranjas, el número de manzanas en la canasta debe aumentar, lo que refleja que ahora las naranjas son más escasas, y por lo tanto, más valiosas. Si hay muchas naranjas en la canasta, su precio baja. Así funciona un AMM tipo producto constante (como el de Uniswap).

Ahora bien, esa canasta no está llena de frutas mágicamente: personas como tú —los llamados proveedores deliquidez— aportan sus manzanas y naranjas (que serían dos tokens, como ETH y USDC) para que otros puedan intercambiarlas. A cambio, ganan una pequeña comisión cada vez que alguien hace un intercambio siguiendo esa regla.

 Entonces:

• La canasta representa un pool de liquidez.
• La regla matemática que mantiene el equilibrio es el algoritmo del AMM.
• Los que aportan frutas son los proveedores de liquidez (LPs).
• Tú, intercambiando frutas, eres un usuario de un DEX como Uniswap o Curve.

4 ¿Cuáles son los modelos de AMM?

Los AMM no son un diseño único: desde que Uniswap popularizó el modelo de producto constante, han surgido múltiples enfoques para optimizar la provisión de liquidez, reducir el deslizamiento (slippage), minimizar la pérdida impermanente (impermanent loss) y habilitar pools más diversos o especializados.

• StableSwap Automated Market Maker (SSAMM)

Optimizan el intercambio de activos con valor similar (p. ej., stablecoins) al combinar un componente de producto constante con otro de suma constante, escalados por un coeficiente de amplificación. Esto crea una curva casi lineal cerca del “peg”, reduciendo drásticamente el slippage y la pérdida impermanente en pares de stablecoins o activos sintéticos. Ejemplos: Curve Finance, Ellipsis Finance, Saber.

• Concentrated Liquidity Automated Market Maker (CLAMM)

Los CLAMM permiten a los LPs concentrar su liquidez en rangos de precio específicos en lugar de distribuirla a lo largo de toda la curva. Esto mejora mucho la eficiencia de capital—similar a un libro de órdenes en profundidad—pero exige gestión activa: si el precio sale del rango elegido, la posición deja de generar comisiones hasta que se reubica. Ejemplos: Uniswap v3, Trader Joe v2, Aave V3 AMM Pools.

• Weighted Multi-Asset Automated Market Maker (WMAMM)

El WMAMM, representado por Balancer, extiende el concepto de pools contemplando tres o más tokens en proporciones personalizables (por ejemplo, 50 % ETH, 30 % DAI, 20 % WBTC). Su fórmula generalizada garantiza que, tras cada swap entre dos activos, las reservas de los demás se ajusten para mantener los pesos establecidos. Esto proporciona reequilibrado automático: si un token se aprecia, parte de su valor se convierte en los otros activos para conservar la proporción original. Protocolos como Balancer, Bancor v2.1+ y mStable utilizan este modelo.

Nuevos modelos con soluciones hibridas y dinámicas

 A medida que el ecosistema DeFi evoluciona, surgen AMM híbridos, una evolución de los AMM tradicionales (CPAMM, SSAMM) que no se limitan a una sola fórmula matemática. En su lugar, combinan mecanismos de enrutamiento de órdenes con ajustes automáticos de tarifas y precios.

Hybrid Automated Market Makers (HAMM), como DODO (Proactive Market Maker, PMM) o KyberDMM (Dynamic Market Maker), primero verifican si existe una orden límite más barata en un libro on-chain. Si la encuentran, enrutan el swap a esa orden; si no, usan la curva AMM para completar la operación. Esto minimiza el slippage cuando el mercado dispone de profundidad y garantiza liquidez ininterrumpida gracias al pool.

Por su parte, los Dynamic Automated Market Makers (DAMM), ejemplificados por Bancor v3 y DODO v3, varían sus parámetros —curva de precios y comisiones— en tiempo real según métricas como volumen, volatilidad y nivel de liquidez. Existen implementaciones híbrido-dinámicas (por ejemplo, KyberDMM o algunos pools de dYdX v4) que combinan ambos enfoques: seleccionan entre órdenes on-chain y una curva que se ajusta automáticamente para ofrecer siempre el mejor precio y proteger a los proveedores de liquidez frente a riesgos de pérdidas impermanentes.

5 Pros y Contras

Comprender las principales ventajas y desafíos no solo ayuda a evaluar mejor el funcionamiento de estos protocolos, sino que permite tomar decisiones más informadas como usuario, inversor o proveedor de liquidez en el ecosistema DeFi. A continuación, se presenta una visión comparativa que resume los aspectos más relevantes del modelo AMM.

6 El futuro de los AMM

Los Automated Market Makers (AMM) son pilares de DeFi, y su evolución se dirige hacia una mayor eficiencia, interoperabilidad y facilidad de uso, impulsada por la innovación tecnológica.

Uno de los principales desafíos actuales es la ineficiencia de capital, con problemas como el impermanent loss y el slippage. Modelos como la liquidez concentrada de Uniswap V3 buscan mejorar esto, y se espera que futuros AMM integren oráculos (como Chainlink) e IA para ajustar precios y reducir riesgos automáticamente.

Otro reto clave es la fragmentación de liquidez entre diferentes blockchains. Proyectos como LayerZero o Axelar están desarrollando soluciones cross-chain para consolidar liquidez sin depender de puentes vulnerables. Al mismo tiempo, los AMM están migrando a redes de segunda capa como Arbitrum o zkSync, lo que reduce los costos por transacción y mejora la escalabilidad, haciendo que estos protocolos sean más accesibles y rápidos para el usuario promedio.

A futuro, la incorporación de IA y machine learning transformará la operatividad de los AMM con ajustes automáticos de precios, prevención de ataques como el front-running y estrategias adaptadas al comportamiento del mercado. Además, los AMM podrían abrirse a nuevos activos como NFT fraccionados o tokens respaldados por bienes del mundo real. Para alcanzar una adopción masiva, deberán mejorar en seguridad, regulación y experiencia de usuario, consolidándose como infraestructura clave del sistema financiero descentralizado.